同業(yè)負債擴展。同業(yè)業(yè)務原本指存貸款金融機構之間以資金融通為基礎的各項業(yè)務往來，具體內容包括同業(yè)拆借、同業(yè)存款,、同業(yè)借款,、同業(yè)代付,、買入返售(賣出回購)等,。但在金融創(chuàng)新的背景下,，近年來,，此項業(yè)務擴展到了非銀行金融機構,，由此，引致了三個相互關聯(lián)的現(xiàn)象嚴重發(fā)生：第一,，同業(yè)存款和同業(yè)放款聯(lián)動成為貨幣創(chuàng)造的重要機制,。同業(yè)存款和同業(yè)放款是銀行間創(chuàng)造貨幣的一個重要機制。它原先主要存在于銀行間資金拆借范疇,，資金借貸的期限較短(很少有超過一個月的),。但在非銀行金融機構加入到這一業(yè)務范疇后，由于非銀行金融機構屬于資金需求者,，不僅有著融入資金的強烈要求,，而且較長期限和較大規(guī)模的融入資金需求，由此,，利用同業(yè)存貸款的創(chuàng)造貨幣功能,，持續(xù)大規(guī)模地創(chuàng)造期限較長、規(guī)模較大的資金就凸顯出來了,。第二,，以投資為目的的融資凸起。隨著非銀行金融機構(尤其是證券公司,、資產管理公司和信托公司等)的介入同業(yè)業(yè)務,，同業(yè)業(yè)務重心很快從以融資為主要取向轉換成了以投資為主要取向,，在監(jiān)管套利,、空轉套利,、關聯(lián)套利(即“三套利”)的不當激勵下，投資規(guī)模持續(xù)擴大,。2013年底推出同業(yè)存單以后,，這一產品成為激發(fā)“三套利”的重要載體。2014-2016年的3年間,，同業(yè)存單的月發(fā)行量分別為0.16萬億元,、0.91萬億元和1.4萬億元，年底余額規(guī)模分別為0.6萬億元,、3萬億元和6.3萬億元,，增長速度之快令人瞠目。第三,，依托于主動負債的資金支持,，金融為自己服務的比重持續(xù)提高。同業(yè)存貸款,、同業(yè)存單和票據(jù)貼現(xiàn)等是存貸款金融機構的主動負債,，負債資金中的相當大比重轉為金融投資。這種同業(yè)投融資中有著多重操作鏈條,，在“三套利”的驅動之下,，這些鏈條的數(shù)量和長度都在增加，由此,，強化了資產—負債聯(lián)動機制的延伸,，既加重了實體企業(yè)獲得資金的成本，抬高了資金流入實體企業(yè)的門檻,，也大大加重了金融泡沫,，同時，還給相關金融機構和金融市場運行帶來新的風險,。

實體企業(yè)盈利水平降低,。實體企業(yè)是創(chuàng)造價值的主體。2012年3月以后,，工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)增長率持續(xù)54個月的下跌,。此輪PPI增長率下行的累計值在2016年3月達到最低點的0.8724，雖然從2016年9月以后PPI增長率同比轉為正值且有著加速的趨勢(2017年2月達到7.8%),，但累計值依然處于負數(shù)(即0.9411),。在經(jīng)營成本不變的條件下，工業(yè)品出廠價格的下落意味著工業(yè)企業(yè)的利潤減少,，由此,，盡管2014年以后政府出臺了包括降低稅費,、降低貸款基準利率、降低社保繳費等一系列措施,，但工業(yè)企業(yè)的利潤增長率在2015年依然呈現(xiàn)負增長(最低值為2015年2月的-4.2%),。在價格結構中，利潤是實體企業(yè)(乃至金融機構)防范市場風險的第一道防火墻,。實體企業(yè)的利潤增長率下行,，不僅引致了它們抵御市場風險和經(jīng)營風險的能力降低，而且引致了金融交易的收益率水平降低(這又引致了各類金融活動主體防范金融市場價格下行風險的能力降低),，金融資產買賣交易中的價差期望值已從2015年的幾十個基點降低到了2016年的十幾個基點(甚至幾個基點),，收益率越來越薄且還在延續(xù)。這使得金融體系的脆弱性更加嚴重,，給潛在的系統(tǒng)性金融風險浮上水面增添了幾率,。一旦發(fā)生金融市場交易價格持續(xù)下跌，就可能通過金融加速器機制和傳染效應引致金融市場和金融體系的大動蕩,。