2016年底以來的IPO提速,，讓不少新三板掛牌企業(yè)嗅到IPO堰塞湖趨于疏通的氣息。2014年掛牌新三板的鄭州捷安高科股份有限公司（下稱“捷安高科”）也望乘此東風(fēng),，借IPO轉(zhuǎn)板A股市場,。

　　但近三年共計5880萬元的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，和報告期內(nèi)僅2016年實現(xiàn)過億的營業(yè)收入,，讓捷安高科在A股的“龍門”前體量顯得過小,。

　　毛利率波動、應(yīng)收賬款持續(xù)增加與稅收優(yōu)惠政策面臨到期,，都在向公司盈利的可持續(xù)性提出挑戰(zhàn),。此外，2017年1-3月子公司全線虧損,，公司轉(zhuǎn)板前頻頻發(fā)布會計錯誤變更公告,，更是為捷安高科的創(chuàng)業(yè)板IPO之路蒙上了未卜的陰影。

　　記者就上述問題向公司發(fā)送采訪提綱并致電,，截至發(fā)稿未獲回復(fù),。

　　業(yè)績隱憂

　　鄭州捷安高科主要為開設(shè)軌道交通相關(guān)專業(yè)的院校、鐵路局及其下屬單位和地鐵公司等,，提供涵蓋鐵路交通,、城市軌道交通的系統(tǒng)化仿真實訓(xùn)的方案。簡而言之,，就是借助計算機仿真和虛擬現(xiàn)實技術(shù),，為鐵路、地鐵等相關(guān)行業(yè)提供“模擬操練”的場景,。近年來,，捷安高科將業(yè)務(wù)拓展至安全作業(yè)、船舶和軍工等其他行業(yè),，但主營業(yè)務(wù)收入仍集中于軌道交通領(lǐng)域,。

　　捷安高科2014年至2017年一季度的營業(yè)收入分別為5443.11萬元 、8747.82萬 元 ,、1.60億 元 與1147.41萬元,，遠低于Choice　數(shù)據(jù)顯示的今年上半年IPO排隊公司的年營收平均值2.95億元。與此同時,，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤雖略有提升,，但各報告期末1244.22萬元,、1948.06萬元、2688.05萬元與-852.7萬元的數(shù)據(jù),，較上半年IPO排隊公司3331.6萬元的年凈利潤平均值也相去甚遠,。

　　一位保薦代表人表示，創(chuàng)業(yè)板凈利潤3000萬現(xiàn)在還是IPO較為標(biāo)準(zhǔn)的紅線,。

　　招股書中顯示，2017年1-3月虧損852.7萬元的財務(wù)數(shù)據(jù),，主要系公司收入顯著的季節(jié)性變化所致,。捷安高科主營的軌道交通業(yè)務(wù)客戶主要為相關(guān)院校、鐵路局和地鐵公司等,該類客戶通常在當(dāng)年第一季度制定采購與預(yù)算計劃,之后開展招標(biāo)等活動,在下半年尤其是第四季度進行產(chǎn)品的驗收,。這就導(dǎo)致公司獲取項目驗收單并確認(rèn)收入的時點幾乎都集中于下半年,，尤其是第四季度。

　　然而,，刨除并不具備全年業(yè)績參考性的單季度數(shù)據(jù),，捷安高科近年來的盈利表現(xiàn)仍難言優(yōu)秀。對于A股上市來說偏小的體量下,，還存在毛利率波動,、應(yīng)收賬款增加，與稅收優(yōu)惠政策到期等重重隱憂,。

　　捷安高科綜合毛利率在2015年同比上浮11.6%,，達到59.44%的高位后，又在經(jīng)歷連續(xù)兩個報告期的下滑后,，回到了53.96%的水平,。根據(jù)招股說明書的解釋，公司產(chǎn)品具有定制化的特點,公司為每個訂單設(shè)計和生產(chǎn)的軟硬件結(jié)合產(chǎn)品均具有自身的獨特性,銷售定價和成本構(gòu)成具有一定差異,因此毛利率將不可避免地出現(xiàn)波動,。另外,公司主要通過招投標(biāo)方式取得合同,報價不僅受合同執(zhí)行成本的影響,同時還受到招投標(biāo)競爭激烈程度的影響,，這也是影響毛利率的一大不可控因素。

　　與毛利率波動下降形成鮮明對比的,，是公司應(yīng)收帳款的顯著增加,。2014　年末尚只有1193.57萬元的應(yīng)收款，在經(jīng)歷了2015　年末至1364.16萬元的小幅上漲后,，到2016年末極速增長為5623.66萬元,占同期公司營業(yè)收入的比例也隨之膨脹到了35.22%,。

　　經(jīng)濟觀察報記者還發(fā)現(xiàn)，捷安高科1年以內(nèi)應(yīng)收賬款2%,、1-2年內(nèi)5%,，及2-3年內(nèi)20%的壞賬計提比例均遠低于同行業(yè)上市或掛牌公司分別對應(yīng)的5%、10%,、30%的普遍情況,。

　　此外,，軟件信息服務(wù)行業(yè)身份所賦予公司的稅收政策傾斜，在財務(wù)報表上表現(xiàn)得尤為突出,。2014-2016年,，公司的稅收優(yōu)惠金額合計達609.48萬元、711.78萬元,、1136.29萬元,，占當(dāng)期利潤總額的比例則分別達到38.27%、30.6%及32.77%,。

　　然而,，經(jīng)濟觀察報記者在查閱招股說明書后發(fā)現(xiàn)，捷安高科于2014年10月被河南省政府評定的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì),，只能保證公司在2014-2016年間享受企業(yè)所得稅減按15%稅率計繳的優(yōu)惠,。此外，捷安高科的全資子公司北京申謀也將在2018年面臨高新技術(shù)企業(yè)有效期到期的情況,。如果公司未能通過國家主管部門的重新認(rèn)定,，則會直接影響公司的利潤水平。

　　截至招股書簽署日,，捷安高科有5　家全資子公司和1家控股子公司,，北京申謀、北京嘉普,、鄭州軍工,、鄭州通曉、捷安銷售和鄭州捷碩,。除2017年4月成立的捷安銷售尚未開展經(jīng)營之外,，其余五家子公司2017年1-3月凈利潤均為虧損。

　　銷售成本負累

　　捷安高科的公司規(guī)模雖然不大,，也尚未建立外地分部或營銷網(wǎng)點,，但其客戶分布是全國性的，且地域間收入近幾年呈現(xiàn)不平衡,、不穩(wěn)定特征,。

　　捷安高科招股書披露的信息顯示，公司在報告期內(nèi)的銷售區(qū)域相對集中于華東,、華北和華中等經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū),，但每年都會隨著項目所在地和集中地域的變化而發(fā)生波動。例如公司2014年至2016年在東北地區(qū)的銷售額就出現(xiàn)了45.12萬元,、2324.7萬元及718.24萬元的起伏,。

　　按照捷安高科招股書的介紹，公司的銷售模式為：分區(qū)域進行,將全國各鐵路局,、職業(yè)院校,、安監(jiān)局及安全教育中心等按省區(qū)劃分為若干區(qū)域,每個銷售經(jīng)理負責(zé)1-2個銷售區(qū)域,。

　　公司一般通過參與各地招投標(biāo)方式來進行自身產(chǎn)品的銷售。在獲取客戶招標(biāo)信息后,市場發(fā)展中心負責(zé)收集與本次招標(biāo)相關(guān)的信息,、購買招標(biāo)文件并制作標(biāo)書,。而銷售部客戶經(jīng)理則到現(xiàn)場參與投標(biāo),并于中標(biāo)后與客戶溝通合同具體條款，在總部評審?fù)ㄟ^后與客戶簽署正式合同,。

　　現(xiàn)行的這種銷售模式,，將銷售及管理成本上漲的問題直接擺在了捷安高科的眼前。

　　報告期內(nèi),該公司銷售費用分別為692.87萬元,、997.74萬元,、1876.12　萬元和436.4萬元，其中,，2015年、2016　年公司銷售費用的增長率分別達到44%和88.04%,。職工薪酬,、業(yè)務(wù)宣傳費、業(yè)務(wù)招待費,、差旅費,、大賽組織服務(wù)費、中標(biāo)服務(wù)費和售后服務(wù)費等,，都是公司銷售費用的構(gòu)成部分,。

　　2014-2016年，公司的銷售費用率分別為12.73%,、11.41%和11.75%,，與同業(yè)其他上市或掛牌公司相比，僅2016年的數(shù)據(jù)就是行業(yè)平均值的兩倍有余,。

　　轉(zhuǎn)板前會計數(shù)據(jù)頻更

　　今年以來,，參加上市輔導(dǎo)的新三板掛牌公司數(shù)量顯著高于2016年同期。截至9月底,，今年共有17家新三板企業(yè)IPO過會,。排隊時間成本的降低吸引大量新三板公司選擇了IPO。

　　然而,，轉(zhuǎn)板就意味著需要實現(xiàn)公司從滿足新三板掛牌要求到滿足A股上市要求的跨越,，其間自然免不了在規(guī)范性和財會方面的前期修正。捷安高科自今年以來,，已對報告期內(nèi)的會計差錯和年報進行了多次更正,。

　　2017年4月27日，捷安高科在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息披露平臺連續(xù)公布了多條關(guān)于2014年及2015年年報更正的公告,。公司將2014年的歸母凈利潤從1587.34萬元下調(diào)至1375.05萬元,；同時,，2015年的凈利潤也從2068.12萬元更正為1918.48萬元。

　　4月份才修改過的年報在今年的8月再次進行了更正,。值得注意的是,，2015年的主要供應(yīng)商中采購金額排名第一，采購比例達到5.64%的株洲長河電力機車科技有限公司,，在此前版本2015年年報的前五大供應(yīng)商列表中竟未出現(xiàn),。如此將最大采購商完全遺漏的重大錯誤，且在第一輪更正中也未被發(fā)現(xiàn),。

　　除會計數(shù)據(jù)的頻頻更正以外,，公司近兩年的董事、監(jiān)事及高級管理人員也出現(xiàn)了較大程度的變化,。2016年10月13日,董事白曉亮,、監(jiān)事杜艷向公司董事會遞交了辭職報告。后由公司第四次臨時股東大會選舉出的牛紅勛,、王鵬擔(dān)任公司董事,；馬書龍、馬子彥,、李建良擔(dān)任公司獨立董事,；孫瑩為公司監(jiān)事。原來的董事會秘書孫瑩和財務(wù)負責(zé)人李建玲也在辭職后,，轉(zhuǎn)由牛紅勛接替,。同時，公司2016年的第一次職工代表大會還選舉謝萌為新的職工代表監(jiān)事,，以接任原職工代表監(jiān)事崔志斌,。

　　根據(jù)捷安高科8月16日發(fā)布的半年報，2017年上半年,，其實現(xiàn)營業(yè)收入 6087.81萬元,，同比上升43.87%；凈利潤400.22萬元,，同比下滑29.72%,；基本每股收益0.06元。