金融部門杠桿率繼續(xù)回落,。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端分別統(tǒng)計金融部門的杠桿率皆有所下降，資產(chǎn)方衡量的金融部門杠桿率由一季度末的77.3%下降為74.2%,，負(fù)債方則是由65.6%下降為64.3%,。兩種口徑所統(tǒng)計的金融杠桿率下降均超過一個百分點，資產(chǎn)方衡量的口徑下降更大。

　　分部門杠桿率分析

　?。ㄒ唬┚用癫块T杠桿率繼續(xù)攀升，消費(fèi)信貸或成變相房貸,。

　　居民部門杠桿率依然延續(xù)上升趨勢,，從一季度的46.1%上升到二季度的47.4%，上升了1.3個百分點,，整個上半年上升了2.6個百分點,。居民部門在全部實體經(jīng)濟(jì)中加杠桿的速度依然較快。

　　居民貸款主要由消費(fèi)性貸款和經(jīng)營性貸款構(gòu)成,，經(jīng)營性貸款在2017年上半年末的余額僅為8.7萬億元,，占居民部門全部債務(wù)余額的23%，且增速較低,，上半年僅增加了不足4000億元,，對居民杠桿率的影響力較小。居民的消費(fèi)性貸款又可分為短期消費(fèi)性貸款和中長期消費(fèi)性貸款,，二季度末的余額分別為5.9萬億元和22.6萬億元,，分別占比16%和61%。其中,，中長期消費(fèi)性貸款主要由住房按揭貸款構(gòu)成,，而短期消費(fèi)性貸款才是真實的居民消費(fèi)性貸款。

　　中長期消費(fèi)性貸款上半年增長了2.48億元,，余額同比增長30.7%,，房地產(chǎn)相關(guān)貸款增速過高仍是居民部門杠桿率上升的主要原因。6月末商品房銷售面積和住宅銷售面積的累計同比分別為16.1%和13.5%,，二者銷售額的累計同比分別為21.5%和17.9%,。房屋銷售雖然相比前期有所下降，但依然處于歷史高位,。3月的限購限貸政策出臺后,，房屋銷售增速依然較高，結(jié)構(gòu)性因素更為關(guān)鍵,。二季度,，15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格同比漲幅全面回落,，而三四線城市的房價的增速雖然也在回落，但仍有不小的漲幅,。居民部門加杠桿依然處于從一二線城市向三四線城市轉(zhuǎn)移的過程,。

　　另一方面，短期消費(fèi)性貸款過快的上升值得警惕,。2017年上半年短期消費(fèi)性貸款增長了0.9萬億元,，余額同比增速達(dá)到32.7%。相比來看,，2016年全年這部分貸款只增加了0.8萬億元,。由此可見，雖然短期消費(fèi)性貸款仍不能構(gòu)成決定居民杠桿率變化的主要因素,，但其邊際性影響越來越大,。特別是在房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)、按揭貸款額度受到限制后,，部分居民或以短期消費(fèi)貸款的名義套出資金實際用于購房用途,，“房抵貸”、“首付貸”等資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場的可能性增加,。