（三）政府部門杠桿率保持穩(wěn)定

　　中央政府杠桿率從一季度末的15.7%上升到15.8%，上升了0.1個(gè)百分點(diǎn),；地方政府杠桿率依然維持在一季度末的22.0%,；政府總杠桿率從37.7%上升到37.8%，上升了0.1個(gè)百分點(diǎn),。

　　根據(jù)往年的發(fā)行節(jié)奏,，國債發(fā)行集中于二三季度。2017年前兩個(gè)季度共發(fā)行國債1.37萬億元,，僅比去年同期多發(fā)行了600億元,。下半年國債凈增壓力較大，中央政府的杠桿率將在下半年有所上升,。

　　財(cái)政收支缺口加大,，帶來政府部門加杠桿壓力。自2011年以來,，中國財(cái)政赤字不斷拉大,，國債發(fā)行規(guī)模也隨之上升,。從2017年前兩個(gè)季度來看，財(cái)政缺口進(jìn)一步增加,，并且自1996年以來,，首次在一季度就出現(xiàn)了財(cái)政缺口?？梢灶A(yù)見,，2017年的國債發(fā)行量將大概率的超過往年，從而抬升整體政府的杠桿率,。

　　就地方政府來說,，相比2016年年末，其債券余額僅增加了1.79萬億元,，而對過去存量債務(wù)的置換則高達(dá)1.44萬億元,，地方政府總債務(wù)僅增加了3475億元。這既源于地方財(cái)政部門主動調(diào)降發(fā)債速度,，也因?yàn)榈胤交ㄙY金來源進(jìn)一步多樣化,。

　　需要指出，由于上半年地方債發(fā)行進(jìn)度偏慢,，新增規(guī)模尚不到全年計(jì)劃發(fā)行額的1/3,，下半年后續(xù)發(fā)行壓力將相應(yīng)增大；而且,，在當(dāng)前地方政府違法違規(guī)融資受到強(qiáng)力監(jiān)管的形勢下,，對地方政府債券的融資依賴度進(jìn)一步提升，也會相應(yīng)增大債券供給,。這就意味著對下半年地方政府杠桿率或形成一定上行壓力,。

　　當(dāng)前地方政府的預(yù)算外融資主要包括傳統(tǒng)的融資平臺、PPP,、政府引導(dǎo)性基金以及特殊項(xiàng)目建設(shè)基金,、政府購買服務(wù)這幾種方式（這里不乏一些非規(guī)范成分）。其中最主要的還是融資平臺和PPP這兩項(xiàng),，二者加總約占GDP的40%,。地方政府融資平臺是地方政府融資的傳統(tǒng)形式。在2015年開始施行《新預(yù)算法》后,，平臺利差仍有緩慢下降,。但2017年以來，對地方政府舉債融資嚴(yán)堵“后門”,，開大“前門”的態(tài)勢愈發(fā)明顯,。在此背景下，對城投債原有的“信仰”出現(xiàn)某種程度的弱化,，平臺債的信用特征開始出現(xiàn)一定的變化,，信用利差開始拉大,，債務(wù)余額也不再增長。截至二季度末,，平臺債務(wù)約有6.5萬億元,。由于監(jiān)管的加強(qiáng)，這部分債務(wù)未來的增長空間有限,。