要實現(xiàn)積極穩(wěn)妥去杠桿的“三步走”戰(zhàn)略,，關(guān)鍵是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,，特別是從根本上改變信貸驅(qū)動增長模式,。依靠信貸驅(qū)動增長,，不完全是中國獨有的發(fā)展模式,。事實上,，上世紀80年代金融自由化以來,，信貸（以及與之相關(guān)的房地產(chǎn)）驅(qū)動增長已經(jīng)成為全球性現(xiàn)象,。這也是為什么我們看到全球范圍內(nèi)金融周期的流行,，因為金融周期的核心就是信貸與房地產(chǎn)周期,。只不過，相比起來,，中國以信貸驅(qū)動增長的特征更加突顯而已,。

　　那么，如何才能擺脫信貸驅(qū)動增長的模式呢,？根本在于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,，即由投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向消費主導(dǎo),。只要增長以投資為主，那么就需要靠信貸推動,，從而帶來杠桿率的不斷攀升,；而如果增長以消費為主，靠的主要是收入推動,，其關(guān)鍵在于收入分配而不是信貸增長,。盡管現(xiàn)實中，在收入差距擴大,、收入支撐消費乏力的情況下,，仍可由信貸刺激如消費信貸、次貸等來彌補這一短板,，美國就是這方面的“表率”,。表面看，深層的收入分配矛盾被掩蓋（窮人也能貸款買房）,，但在穩(wěn)定擴大需求方面以信貸激增彌補收入分配之不足,，其結(jié)果必然是資產(chǎn)泡沫甚至金融危機。美國的教訓(xùn)恰恰表明：只有從收入分配入手并輔之以其它配套改革,，才能實現(xiàn)增長動力由投資逐步向消費的轉(zhuǎn)換,，也才能從根本上改變信貸驅(qū)動的增長模式,，抑制杠桿率上升,，從而全面降低杠桿率風險。

　　其次是糾正杠桿率錯配,，提高資金利用效率,。杠桿是金融的基本特征。沒有杠桿,，金融也就不必要存在,，甚至可以回到自然經(jīng)濟狀態(tài)。杠桿的發(fā)明和輪子一樣,，其初衷是推動社會進步的,。杠桿本身也無所謂好壞，關(guān)鍵是杠桿配置是否體現(xiàn)了效率原則（效率非唯一原則,，比如還要考慮風險原則）,。目前來看，杠桿率的主要問題不在總量而在結(jié)構(gòu),，即有限的金融資源,、資金杠桿配置到了一些無（低）效率的企業(yè)（或其它市場主體），從而導(dǎo)致了資金收益率的下降,。因此,，應(yīng)對的策略就是要把有限的信貸資源更多配置到有效率的企業(yè),，這包括以更市場化的方式配置信貸，同時推進國有企業(yè)改革,。

　　此外,，推進改革，大力發(fā)展股權(quán)融資,；加強監(jiān)管,，促進金融為實體經(jīng)濟服務(wù)，亦是推進經(jīng)濟去杠桿的題中應(yīng)有之意,。

　?。◤垥跃祰医鹑谂c發(fā)展實驗室副主任、國家資產(chǎn)負債表研究中心主任,；常欣系國家資產(chǎn)負債表研究中心副主任,；劉磊系國家資產(chǎn)負債表研究中心研究員。報告負責人張曉晶,。）