要實(shí)現(xiàn)積極穩(wěn)妥去杠桿的“三步走”戰(zhàn)略,，關(guān)鍵是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,，特別是從根本上改變信貸驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式,。依靠信貸驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng),，不完全是中國(guó)獨(dú)有的發(fā)展模式。事實(shí)上,，上世紀(jì)80年代金融自由化以來(lái),，信貸（以及與之相關(guān)的房地產(chǎn)）驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)已經(jīng)成為全球性現(xiàn)象。這也是為什么我們看到全球范圍內(nèi)金融周期的流行,，因?yàn)榻鹑谥芷诘暮诵木褪切刨J與房地產(chǎn)周期,。只不過(guò)，相比起來(lái),，中國(guó)以信貸驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的特征更加突顯而已,。

　　那么，如何才能擺脫信貸驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的模式呢,？根本在于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,，即由投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向消費(fèi)主導(dǎo),。只要增長(zhǎng)以投資為主，那么就需要靠信貸推動(dòng),，從而帶來(lái)杠桿率的不斷攀升,；而如果增長(zhǎng)以消費(fèi)為主，靠的主要是收入推動(dòng),，其關(guān)鍵在于收入分配而不是信貸增長(zhǎng),。盡管現(xiàn)實(shí)中，在收入差距擴(kuò)大,、收入支撐消費(fèi)乏力的情況下,，仍可由信貸刺激如消費(fèi)信貸、次貸等來(lái)彌補(bǔ)這一短板,，美國(guó)就是這方面的“表率”,。表面看,，深層的收入分配矛盾被掩蓋（窮人也能貸款買房）,，但在穩(wěn)定擴(kuò)大需求方面以信貸激增彌補(bǔ)收入分配之不足，其結(jié)果必然是資產(chǎn)泡沫甚至金融危機(jī),。美國(guó)的教訓(xùn)恰恰表明：只有從收入分配入手并輔之以其它配套改革,，才能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力由投資逐步向消費(fèi)的轉(zhuǎn)換，也才能從根本上改變信貸驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式,，抑制杠桿率上升,，從而全面降低杠桿率風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次是糾正杠桿率錯(cuò)配,，提高資金利用效率,。杠桿是金融的基本特征。沒(méi)有杠桿,，金融也就不必要存在,，甚至可以回到自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。杠桿的發(fā)明和輪子一樣,，其初衷是推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的,。杠桿本身也無(wú)所謂好壞，關(guān)鍵是杠桿配置是否體現(xiàn)了效率原則（效率非唯一原則,，比如還要考慮風(fēng)險(xiǎn)原則）,。目前來(lái)看，杠桿率的主要問(wèn)題不在總量而在結(jié)構(gòu),，即有限的金融資源,、資金杠桿配置到了一些無(wú)（低）效率的企業(yè)（或其它市場(chǎng)主體），從而導(dǎo)致了資金收益率的下降,。因此,，應(yīng)對(duì)的策略就是要把有限的信貸資源更多配置到有效率的企業(yè),，這包括以更市場(chǎng)化的方式配置信貸，同時(shí)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革,。

　　此外,，推進(jìn)改革，大力發(fā)展股權(quán)融資,；加強(qiáng)監(jiān)管,，促進(jìn)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，亦是推進(jìn)經(jīng)濟(jì)去杠桿的題中應(yīng)有之意,。

　?。◤垥跃祰?guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心主任,；常欣系國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心副主任,；劉磊系國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心研究員。報(bào)告負(fù)責(zé)人張曉晶,。）