另外一個(gè)收益率指標(biāo)與美元指數(shù)的擬合度更高，即美國(guó)和德國(guó)10年期國(guó)債收益率之差,。這不難理解，次貸危機(jī)后全球央行的集體救市行為,，導(dǎo)致央行成為資本市場(chǎng)的最重要影響因素,，而各大央行之間貨幣政策的分化左右了匯率的變化。目前,，美聯(lián)儲(chǔ)仍在貨幣政策正?；穆飞希鴼W央行年內(nèi)大概率會(huì)維持當(dāng)前的寬松政策,，可見貨幣政策的分化依然存在,。但今年7月起，美德１０年期國(guó)債利差已經(jīng)企穩(wěn)在1.8%左右,，但美元指數(shù)依然慣性下跌,，這可能也暗示著后期美元指數(shù)可能向上回歸。最后,，即便美元指數(shù)目前主要受到避險(xiǎn)情緒影響,，后期美元指數(shù)上漲的概率也大于下跌的概率。今年以來,，恐慌指數(shù)已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間處于歷史低位,，一些小的政治事件和地緣沖突根本無法激起市場(chǎng)的波瀾。這種情況非常罕見,，也不會(huì)持久,。當(dāng)真正的風(fēng)險(xiǎn)事件來臨時(shí)，恐慌指數(shù)可能會(huì)反彈得更高,。這種情況在２０１１年８月和２０１５年８月出現(xiàn)過,。因此,，如果后期恐慌情緒回升，美元指數(shù)也應(yīng)該上漲,。

反駁四：特朗普將一事無成？

在這大半年中,，美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷了從“特朗普看多”到“特朗普看空”的巨大轉(zhuǎn)變，美元指數(shù)早已回吐特朗普勝選后的全部漲幅還不止,。我們?cè)谌ツ辏保苍拢玻溉盏腇T中文網(wǎng)專欄文章《特朗普會(huì)帶來強(qiáng)美元嗎,？》中指出，特朗普無法帶來強(qiáng)美元,，但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),，我們對(duì)特朗普和美元并不過度悲觀。

后期非常值得關(guān)注的就是特朗普的企業(yè)稅改,。企業(yè)所得稅在美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政收入中只占很小的比重，所以企業(yè)稅改最有可能取得進(jìn)展,。企業(yè)稅改是很多美國(guó)企業(yè)家和投資人翹首以盼的政策，可能不僅會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資,，還會(huì)帶來很多海外投資，其影響深遠(yuǎn),，也不一定會(huì)帶來很大財(cái)政負(fù)擔(dān)。

今年以來,，特朗普屢遭挫折，不僅其最希望完成的醫(yī)改方案被否決,，還因保護(hù)主義和種族主義而四處樹敵、眾叛親離,。但這也未嘗不是轉(zhuǎn)機(jī)。特朗普在醫(yī)改問題上的失勢(shì),，不僅導(dǎo)致他個(gè)人能力遭受質(zhì)疑，也令共和黨的聲譽(yù)受損,。在媒體口誅筆伐之下,，共和黨也有了緊迫感。加之明年是美國(guó)的中期選舉,，如果沒能拿出有力政績(jī)，共和黨可能會(huì)丟掉兩院控制權(quán)。因此,，后期國(guó)會(huì)可能在企業(yè)稅改和債務(wù)上限等問題上設(shè)置較少的阻礙。我們可以對(duì)企業(yè)稅改抱有更多信心,，若能在年內(nèi)落實(shí),，美元還有上漲空間。

綜上所述,，我們反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息美元反而可能走弱的判斷,，歷史上的幾次背離均為特殊情況，不能以偏概全,；我們反對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期見頂?shù)呐袛?，美?guó)經(jīng)濟(jì)并不弱，且周期規(guī)律顯示美國(guó)復(fù)蘇周期還能持續(xù),；我們反對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升導(dǎo)致美元下跌的判斷,，因?yàn)槊涝谋茈U(xiǎn)屬性已經(jīng)較弱，且美元和美債收益率近年走勢(shì)趨同,，也駁斥了避險(xiǎn)因素驅(qū)動(dòng)美元的說法,；我們反對(duì)特朗普一事無成的判斷,，對(duì)其企業(yè)稅改,，可以抱有更高期待。一言以蔽之,，目前市場(chǎng)上對(duì)美元的看法可能過度悲觀了,，美元已處短期底部，年內(nèi)大概率會(huì)回升,。