美聯(lián)儲北京時間21日凌晨2點宣布，將從今年10月開始縮減總額高達4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表,，以逐步收緊貨幣政策,。同時，美聯(lián)儲宣布維持目前1%至1.25%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變,。

所謂美聯(lián)儲縮表,，簡單地說是指中央銀行減少資產(chǎn)負債表規(guī)模的行為；即縮減資產(chǎn)負債表的規(guī)模,，在資產(chǎn)端減少當時買來的債券和MBS,，在負債端收回美元。其操作方式是美聯(lián)儲通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式,，直接抽離市場基礎貨幣,，實質(zhì)等于變相提高利率，是更為嚴厲的貨幣緊縮政策,，對流動性影響較大,。其實現(xiàn)形式既可被動縮表，即停止或部分停止到期國債和MBS的再投資,，也可主動縮表,，即主動出售部分未到期所持證券。

至于美聯(lián)儲縮表原因,，其實已很明顯：一方面,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模從2008年金融危機之前不到9000億美元已膨脹到今天的4.5萬億美元，其對GDP的占比也由6%上升到23%。這對美經(jīng)濟復蘇帶來巨大障礙,，需要進行資產(chǎn)負債緊縮,，以量化資產(chǎn)負債規(guī)模和提高質(zhì)量，為美國經(jīng)濟增長減輕包袱,。另一方面,，美國經(jīng)濟總體走勢有所好轉(zhuǎn)，失業(yè)率也一再降低,，就業(yè)保持穩(wěn)定增長,；但增長仍顯疲態(tài)，離理想經(jīng)濟增速仍有相當距離,，其原因與美聯(lián)儲過于龐大的資產(chǎn)負債表拖累存在一定聯(lián)系,；為經(jīng)濟發(fā)展騰挪出空間，需美聯(lián)儲進一步降低資產(chǎn)負債規(guī)模,，這也是美國不得已而為之的事情,。再一方面，在龐大的資產(chǎn)負債表環(huán)境中,，降低美聯(lián)儲加息進程背負的越來越大的利息壓力,。

此次美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從4.5萬億美元縮減到1萬億美元，從市場抽回3萬多億美元,，其對市場影響力可想而知,，尤其對新興市場經(jīng)濟體的負面沖擊力就更大了：它將引發(fā)全球流動性呈現(xiàn)邊際收緊,，對新興經(jīng)濟體增長前景將構(gòu)成負面沖擊，部分新興經(jīng)濟體將面臨資本流出,、貨幣貶值壓力加大,、金融波動性上升的風險。

盡管市場人士認為我國未開放資本項目自由流動,美聯(lián)儲加息對中國的影響非常有限,，難以引發(fā)經(jīng)濟基本面大幅波動,，也不可能導致金融市場出現(xiàn)大的波動；但仍不可掉以輕心,，應采取應對政策措施,，做到未雨綢繆，以免造成金融經(jīng)濟的被動,。

從當前看,，美聯(lián)儲縮表對我國經(jīng)濟將帶來三方面負面影響：首先，縮表后美元走強,，人民幣貶值,。最直接的可能會造成人民幣資產(chǎn)價格下降；就目前中國基本經(jīng)濟面企穩(wěn)但尚未牢固的現(xiàn)實語境下，有可能使中國經(jīng)濟來之不易的發(fā)展勢頭放緩,，甚至走弱,。其次，未來美聯(lián)儲縮表必然會在一定程度上加重內(nèi)地資金的緊張局面,，而美元的走強也會對人民幣造成一定的貶值壓力,；隨著熱錢逐漸退去，虛高的資產(chǎn)價格比如房地產(chǎn)等有可能將紛紛被打回“原形”,，這些都會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響,；尤其對一些背負外債的企業(yè)、對外投資企業(yè)可能帶來影響,，對中國企業(yè)“走出去”經(jīng)濟戰(zhàn)略順利推進帶來一定障礙,。再次，美元走強還會加大我國外債償還能力,，雖然中國現(xiàn)在不是美國最大債務國,。但中國持有美國國債數(shù)目還是很龐大的。據(jù)資料,，截至2017年1月末,，中國持有美國國債規(guī)模達1.0511萬億美元。

中國政府應對美聯(lián)儲縮表做好相關(guān)準備,，投資者需注意做好前瞻性投資：其一,，央行應及時調(diào)整貨幣政策，做好應對之策,。其二,，中國應將供給側(cè)改革推向縱深外，提高我國企業(yè)應對世界貨幣緊縮能力,。外貿(mào)進出口企業(yè)應審時度勢,，及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，進口企業(yè)可適當壓縮經(jīng)營規(guī)模,，出口企業(yè)可利用人民幣有可能貶值的機會順勢擴大出口規(guī)模,，間接刺激我國經(jīng)濟增長。其三,，國內(nèi)廣大投資者也應調(diào)整投資策略,，適當增加美元投資產(chǎn)品。主要是密切關(guān)注匯率動態(tài),，適當減少黃金持有量,，在A股投資上適當控制規(guī)模，避免盲目加倉行為,，還可適當購買美元交易的QDII基金和美元現(xiàn)鈔,。

（作者：莫開偉 原標題：防范美聯(lián)儲縮表對我國經(jīng)濟的負面影響）