媒體分析股市上漲能否促消費(6)
取2022年年初至今年三季度末滬深300股票的年化換手率與同期全球主要指數(shù)對應(yīng)的股票年化換手率,，則滬深300年化換手率接近3倍,，標(biāo)普500為1.78倍,，納斯達(dá)克指數(shù)為1.53倍,。而過去三年表現(xiàn)較高的日經(jīng)225年化換手率只有1倍。
近年來個人投資者持有的A股流通市值比重約為A股流通市值比重的30%左右，但交易額占比卻超過60%（2016年前為80%以上），我們認(rèn)為,，過于頻繁的交易、認(rèn)知水平差異和信息不對稱是大部分個人投資者價差收入為負(fù)的根本原因,。貪婪與恐懼是人性中普遍存在的弱點,，過頻的交易往往促成追漲殺跌。
一份實證研究論文完全印證了我們的這一判斷：《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes》（2022年發(fā)表于《Journal of Monetary Economics》,，作者安礫,、樓棟、施東輝）,。
作者從上海證券交易所獲取了全部投資者約4000萬賬戶的日頻持倉信息和交易記錄,，樣本期覆蓋了2014年7月到2015年12月。將投資者賬戶分為個人賬戶,、機(jī)構(gòu)賬戶和法人賬戶三種,，其中最后一種包含公司間的交叉持股以及國有機(jī)構(gòu)的股權(quán)。法人賬戶的持倉比例超過了64%,，但交易量不到2%,；機(jī)構(gòu)投資者的持倉比例和交易量占比分別為11%和12%,；個人投資者的持倉比例不足25%,，但交易量卻接近90%,。
該研究結(jié)論發(fā)人深省,，只有2.5%的高凈值投資者在這輪行情波動中是賺錢的,，85%的普通投資者的2500億資金被0.5%的高端投資者賺走了。雖然它選取的是2014~2015年股市異常波動時的特殊例子,，但在過去30多年A股估值水平不斷下移的背景下,，大部分投資者要獲得價差收入非常難。少數(shù)人賺錢,，大部分人虧錢的格局一直沒有改變,。
財富水平不同的個人投資者在投資技能（含選股、擇時）和信息獲取上的差異是股權(quán)投資領(lǐng)域財富不平等加劇的一個重要原因,。
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