中信證券：黃金短期存在投資風(fēng)險關(guān)稅與地緣政治影響顯著

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2025-02-26 21:24:04 貝果財經(jīng)

2月24日,，COMEX黃金期貨創(chuàng)收盤歷史新高,，品牌黃金首飾價格逼近900元/克,。黃金作為全球公認(rèn)的避險資產(chǎn),，一直是投資者關(guān)注的焦點。

中信證券大類資產(chǎn)首席分析師余經(jīng)緯認(rèn)為,，當(dāng)前黃金價格快速上漲主要受到交易層面因素的影響,。在全球大國博弈背景下,，黃金長期上漲邏輯成立。短期內(nèi),，黃金價格受到關(guān)稅政策不確定性、美國內(nèi)部政策分歧以及地緣政治局勢變化的影響,。盡管投機(jī)和泡沫風(fēng)險存在,，但黃金的核心上漲邏輯并未改變。如果關(guān)稅談判和地緣政治局勢的不確定性持續(xù),，黃金價格有望維持高位甚至進(jìn)一步突破,；反之，若這些因素趨于穩(wěn)定,，黃金的短期上漲行情可能面臨調(diào)整,。

近期，當(dāng)國內(nèi)投資者排隊搶購黃金時,，英格蘭銀行地下金庫的金磚正跨越5000多公里運往紐約,。這一現(xiàn)象的主要推手之一是市場對特朗普政府可能對黃金征稅的擔(dān)憂。特朗普在任期內(nèi)迅速推行了多項加關(guān)稅政策,，尤其是在商品領(lǐng)域,。盡管黃金是否加稅尚不明確，但市場對此的擔(dān)憂是有根據(jù)的,。此外,，倫敦和紐約的黃金交易存在差異，倫敦是現(xiàn)貨黃金價格,，而紐約是期貨黃金價格,。近期COMEX價格明顯高于倫敦現(xiàn)貨黃金，這為套利和現(xiàn)貨交割提供了空間,，促使黃金向紐約轉(zhuǎn)移,。

盡管全球市場對現(xiàn)貨黃金的需求依然強(qiáng)勁，但在短期內(nèi)黃金價格創(chuàng)出新高的現(xiàn)象中,，交易層面的因素占據(jù)了重要地位,。自2024年以來，黃金價格已經(jīng)上漲了40%,。實物需求是黃金市場的基本盤,，亞洲地區(qū)對實物黃金的需求尤為突出。此外,，全球央行的購買行為也是推動黃金需求的重要因素,。同時，COMEX交易所的黃金交易量也在迅速上升,。

近年來,，黃金價格的影響因素日益復(fù)雜，傳統(tǒng)的分析框架已難以完全解釋近兩年黃金價格的加速上漲。當(dāng)前黃金價格受到六大因素的影響：全球央行對黃金的態(tài)度,、美國財政赤字,、地緣政治風(fēng)險、市場實際需求（包括ETF和實物黃金）,、美元的實際利率,，以及美聯(lián)儲的降息預(yù)期。其中,，央行對黃金的需求和態(tài)度是新增的重要變量,。

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