中信證券：黃金短期存在投資風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)稅與地緣政治影響顯著(2)

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2025-02-26 21:24:04 貝果財(cái)經(jīng)

通脹預(yù)期升溫與實(shí)際利率下行也推動(dòng)了金價(jià)上行。市場(chǎng)對(duì)特朗普政府可能對(duì)黃金加征關(guān)稅的擔(dān)憂(yōu),，以及已實(shí)施的對(duì)多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅措施,，導(dǎo)致美元實(shí)際利率下降和通脹預(yù)期小幅抬升。此外,，美國(guó)十年期國(guó)債實(shí)際利率的變化也印證了這一點(diǎn),。今年年初，實(shí)際利率約為2.3%，而近期已降至2%左右,。實(shí)際利率的下降對(duì)黃金價(jià)格形成了直接支撐,。

特朗普政府政策的反復(fù)無(wú)常加劇了市場(chǎng)對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂(yōu)。這種不確定性直接反映在黃金價(jià)格中,，推高了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒,，進(jìn)而推動(dòng)了金價(jià)上漲。此外,，紐約期貨市場(chǎng)與倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)黃金市場(chǎng)可能分裂的擔(dān)憂(yōu)。如果美國(guó)對(duì)黃金加征關(guān)稅,，兩大交易所之間的黃金流動(dòng)可能受到影響,，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步分化。

全球央行持續(xù)購(gòu)金的動(dòng)力也支撐了黃金價(jià)格上漲,。未來(lái)黃金價(jià)格上漲的主要支撐之一是全球央行的持續(xù)購(gòu)金行為,。這一行為的背后有多重原因：對(duì)美債擴(kuò)張的擔(dān)憂(yōu)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與美元體系的裂痕等,。歷史上也曾出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的情況,，例如20世紀(jì)60年代中后期，以法國(guó)為首的歐洲國(guó)家通過(guò)增持黃金,、拋售美元推動(dòng)了去美元化進(jìn)程,，直接促成了布雷頓森林體系的瓦解。

逆全球化,、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升,、去美元化與黃金再貨幣化趨勢(shì)環(huán)環(huán)相扣，形成了一個(gè)緊密相連的邏輯鏈條,。因此,，從國(guó)際地緣政治和大國(guó)博弈的視角來(lái)看，黃金具備長(zhǎng)期上漲的邏輯基礎(chǔ),。

大量資金涌入,，當(dāng)前黃金市場(chǎng)是否存在投機(jī)泡沫主要取決于美國(guó)的關(guān)稅政策和地緣政治局勢(shì)。如果即將進(jìn)行的關(guān)稅談判進(jìn)展順利,，市場(chǎng)對(duì)黃金的過(guò)高預(yù)期可能會(huì)被修正,，導(dǎo)致金價(jià)轉(zhuǎn)入震蕩甚至調(diào)整。然而,，如果關(guān)稅政策繼續(xù)實(shí)施,，談判未能取得進(jìn)展，黃金價(jià)格繼續(xù)上漲的概率仍然較高,。雖然短期視角下的黃金市場(chǎng)投機(jī)和泡沫的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在,，但黃金的核心趨勢(shì)和邏輯并未發(fā)生根本性改變,。

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