專家：美聯(lián)儲(chǔ)恐難再現(xiàn)2019年的成績(jī) 政策空間受限(3)

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2025-04-01 09:54:16 新浪財(cái)經(jīng)

特朗普將4月2日稱為美國的“解放日”，顯示他對(duì)關(guān)稅武器的鐘愛,。然而,，在產(chǎn)業(yè)空心化的背景下,，對(duì)美國不能生產(chǎn)的商品普遍加征關(guān)稅,，將加大生產(chǎn)者或零售商對(duì)下游制造商或消費(fèi)者成本轉(zhuǎn)嫁的力度,。密歇根大學(xué)的調(diào)查顯示,，5年期通脹預(yù)期連續(xù)3個(gè)月環(huán)比回升,，到今年3月份升至3.9%,，刷新22年來的高點(diǎn),。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席警告，如果美國債券市場(chǎng)投資者開始預(yù)期更高的通脹,，將構(gòu)成“重大危險(xiǎn)信號(hào)”,。面對(duì)特朗普關(guān)稅政策的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)下次降息可能比預(yù)期的更遲,。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席表示,，目前還不清楚關(guān)稅對(duì)通脹的影響是否會(huì)是暫時(shí)的，二次效應(yīng)可能使美聯(lián)儲(chǔ)更長(zhǎng)時(shí)間維持利率不變,。

關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘不僅會(huì)通過增加進(jìn)口成本推高本國物價(jià),，還可能通過減少出口需求，增加商業(yè)環(huán)境的不確定性,，拖累本國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。因此，美聯(lián)儲(chǔ)期待的一次性通脹也不完全是海市蜃樓,。然而,，通脹的回落有可能矯枉過正。上世紀(jì)三十年代的美國經(jīng)濟(jì)大蕭條就是前車之鑒,。

胡佛于1929年簽署《斯姆特—霍利關(guān)稅法》,，對(duì)超過2萬種進(jìn)口商品加征關(guān)稅，結(jié)果美國出口額從1929年的54億銳減至1933年的21億美元。1930~1933年,，美國經(jīng)濟(jì)和物價(jià)連跌四年,，實(shí)際GDP和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）分別累計(jì)萎縮26.3%和24.0%，失業(yè)率飆升至25.1%,。

顯然,，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)大蕭條難辭其咎。特朗普的貿(mào)易和移民政策與胡佛如出一轍,，其通縮或緊縮效應(yīng)不宜低估,。近日，歐央行分析指出：貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)將抑制出口并削弱全球經(jīng)濟(jì),，關(guān)稅上調(diào)導(dǎo)致歐元區(qū)出口需求下降,，以及產(chǎn)能過剩國家的出口重新轉(zhuǎn)向歐元區(qū)，則可能對(duì)歐元區(qū)通脹造成下行壓力,。

貿(mào)易戰(zhàn)將擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈布局,，收縮各國生產(chǎn)可能性邊界。短期內(nèi),，順差國或?qū)⒊惺芨髩毫?，加劇產(chǎn)能過剩，形成通縮趨勢(shì),，卻有助于美國這樣的逆差國抑制通脹,。但在經(jīng)濟(jì)金融一體化背景下，美國也難獨(dú)善其身,。例如,，各國經(jīng)濟(jì)通過全球價(jià)值鏈緊密相連，順差國的部分出口本身可能是美資企業(yè)在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)加工的產(chǎn)品,。順差國不能出口,，美資跨國公司盈利也會(huì)受損。

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