端午前夕,，“車(chē)圈恒大論”再次成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)。5月30日,，比亞迪集團(tuán)品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛通過(guò)社交媒體發(fā)布長(zhǎng)文,，首次正面回應(yīng)被暗指為“汽車(chē)圈恒大”的流言，直言感覺(jué)好氣又好笑,，并列出財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)逐一反駁,，指出中國(guó)主流車(chē)企根本不存在所謂的“車(chē)圈恒大”。

事情起源于前不久的一次訪談,。5月23日,，長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍在接受采訪時(shí)表示：“汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的恒大已經(jīng)存在,，只不過(guò)是沒(méi)爆而已?！边@一觀點(diǎn)迅速引起業(yè)內(nèi)嘩然,，各方紛紛猜測(cè)誰(shuí)是“車(chē)圈恒大”。敏感的資本市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng),。5月26日至27日兩個(gè)交易日,，股市汽車(chē)板塊劇烈震蕩。盡管魏建軍并未點(diǎn)名任何具體企業(yè),，但部分疑似有組織的網(wǎng)絡(luò)傳言已將“車(chē)圈恒大”的矛頭指向比亞迪,。

在猜測(cè)到底是誰(shuí)之前，更需厘清的核心問(wèn)題是：真的有嗎,？恒大危機(jī)的根源在于其依賴高負(fù)債,、高杠桿急速擴(kuò)張，最終掩蓋不住財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致崩盤(pán),。反觀汽車(chē)產(chǎn)業(yè),，雖然同樣存在投資規(guī)模大、競(jìng)爭(zhēng)激烈等問(wèn)題,，但行業(yè)特性和主流企業(yè)的實(shí)際狀況與恒大模式相去甚遠(yuǎn),。

汽車(chē)制造是資金密集型行業(yè)，從研發(fā),、建廠到設(shè)備投入都需要巨額資金支持，且隨著規(guī)模擴(kuò)大需求持續(xù)增長(zhǎng),。根據(jù)公開(kāi)資料,，較高的負(fù)債水平其實(shí)是全球大型車(chē)企的普遍現(xiàn)象。例如,，2024年福特的負(fù)債率是84%,，通用汽車(chē)為75%，大眾集團(tuán)接近69%,。在中國(guó)本土車(chē)企中,，奇瑞、賽力斯,、蔚來(lái)等企業(yè)的負(fù)債率相對(duì)較高,，而長(zhǎng)城、吉利,、比亞迪的負(fù)債率相對(duì)較低,。值得注意的是，2025年一季度,，包括比亞迪,、吉利,、長(zhǎng)城、上汽在內(nèi)的多家主流車(chē)企負(fù)債率呈現(xiàn)進(jìn)一步下降趨勢(shì),，賽力斯的降幅超過(guò)10%,。

更為關(guān)鍵的區(qū)別在于債務(wù)的結(jié)構(gòu)和用途。有媒體報(bào)道,，恒大“暴雷”前夕,，其背負(fù)的大量高成本貸款（有息負(fù)債）占總負(fù)債的比例一度高達(dá)70%，成為巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患,。相比之下,，全球銷量領(lǐng)先的豐田、通用,、福特等巨頭,，2024年其有息負(fù)債占比均在60%以上。中國(guó)主流本土車(chē)企的這一比例則顯著偏低：吉利約為17%,，長(zhǎng)城為12%,，比亞迪低至5%，長(zhǎng)安和賽力斯甚至不到1%,。

中國(guó)車(chē)企近年來(lái)將大量資金投入到了電池,、高壓平臺(tái)、車(chē)規(guī)級(jí)芯片,、智能駕駛等核心技術(shù)研發(fā)上,，旨在構(gòu)建穿越周期的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。2024年,，比亞迪以542億元的研發(fā)投入領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)車(chē)企,；蔚來(lái)則將接近20%的營(yíng)收投入研發(fā)，這一比例遠(yuǎn)超行業(yè)5%-8%的平均水平,。

影響供應(yīng)商資金流動(dòng)的應(yīng)付賬款及賬期方面,，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年應(yīng)付賬款占營(yíng)收比例上,，蔚來(lái)52%,，奇瑞49%（截至2024年三季度末），吉利32%,，比亞迪31%,。在向上游付款的平均周期上，吉利與比亞迪均為127天,，處于業(yè)內(nèi)相對(duì)較短的區(qū)間,。

綜合考量負(fù)債水平、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及供應(yīng)鏈賬期管理，有金融分析人士指出,，將“恒大式”危機(jī)簡(jiǎn)單套用于中國(guó)主流車(chē)企的觀點(diǎn)可能是一種對(duì)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誤讀,。從數(shù)據(jù)來(lái)看，高負(fù)債率系車(chē)圈常態(tài),，國(guó)內(nèi)主流車(chē)企在有息負(fù)債等重要指標(biāo)上優(yōu)于海外同行,。

從產(chǎn)業(yè)周期的角度來(lái)看，“車(chē)圈恒大”的觀點(diǎn)也難立足,。中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)電動(dòng)化,、智能化轉(zhuǎn)型的歷史機(jī)遇，多家權(quán)威機(jī)構(gòu)看好中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的未來(lái),。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2025年一季度，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷分別完成756萬(wàn)輛和747萬(wàn)輛,，同比分別增長(zhǎng)14.5%和11.2%,。銷量前十的車(chē)企集團(tuán)占據(jù)了超過(guò)84%的市場(chǎng)份額，其中比亞迪,、上汽,、吉利位居前三，自主品牌市占率達(dá)到歷史最好時(shí)期,。

作為進(jìn)入一季度銷量前十的自主品牌代表,，比亞迪、吉利,、奇瑞的汽車(chē)銷量和營(yíng)收均同比增長(zhǎng),，前兩者的凈利潤(rùn)更是分別增長(zhǎng)100%和264%，體現(xiàn)出良好的盈利能力,。長(zhǎng)城汽車(chē)銷量下跌的同時(shí),，凈利潤(rùn)下滑46%，銷售費(fèi)用大漲61%,，研發(fā)費(fèi)用下降3%。有分析認(rèn)為,，“營(yíng)銷主導(dǎo)”的戰(zhàn)略是其銷量,、營(yíng)收、利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑的重要因素,。

海外市場(chǎng)成為自主品牌新的增長(zhǎng)點(diǎn),，一季度汽車(chē)出口達(dá)142萬(wàn)輛，特別是新能源汽車(chē)出口增長(zhǎng)迅猛,，奇瑞,、比亞迪、上汽、長(zhǎng)安,、吉利成為出口主力,。誠(chéng)然，行業(yè)洗牌仍在持續(xù),。資源,、技術(shù)、規(guī)模領(lǐng)先的頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大,，專注細(xì)分市場(chǎng)的企業(yè)尋求差異化生存,，而缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)則加速退出。過(guò)去幾年,，已有超過(guò)20家車(chē)企在中國(guó)市場(chǎng)消失或?yàn)l臨倒閉,。長(zhǎng)安汽車(chē)董事長(zhǎng)朱華榮日前表示，一個(gè)產(chǎn)業(yè)在進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)白熱化的階段后,，會(huì)回到比較良性的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),。

尤其在下一代電池、高級(jí)別智能駕駛等前沿技術(shù)領(lǐng)域,，中國(guó)本土車(chē)企仍存在激烈的競(jìng)爭(zhēng),。底蘊(yùn)深厚的跨國(guó)巨頭正在加速智電轉(zhuǎn)型，例如寶馬集團(tuán)2024年創(chuàng)紀(jì)錄的91億歐元研發(fā)投入,，就主要聚焦相關(guān)技術(shù)開(kāi)發(fā),。

與其猜疑誰(shuí)是“車(chē)圈恒大”，影響中國(guó)汽車(chē)從業(yè)者的信心,，中國(guó)汽車(chē)企業(yè)更需聚焦技術(shù)研發(fā)與全球競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)命題,。作為被“車(chē)圈恒大論”影響的車(chē)企，比亞迪李云飛一方面表示已收集相關(guān)方惡意帶節(jié)奏的證據(jù)上報(bào)相關(guān)部門(mén),，另一方面強(qiáng)調(diào)：“繼續(xù)堅(jiān)持研發(fā)大投入,、技術(shù)再創(chuàng)新，專注做好自己的事情,！”在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)這場(chǎng)圍繞智能化和電動(dòng)化的“馬拉松”競(jìng)賽中,，唯有掌握核心科技、提升全球競(jìng)爭(zhēng)力,、構(gòu)建良性生態(tài),，才能負(fù)重前行，持續(xù)領(lǐng)跑,。