“車圈恒大論”之下汽車行業(yè)誰最焦慮負債真相解析

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2025-05-31 13:53:07 澎湃新聞

長城汽車董事長魏建軍近期關(guān)于“汽車行業(yè)‘恒大’已經(jīng)出現(xiàn),，只不過沒爆”的言論引起了廣泛關(guān)注。這一觀點不僅揭示了新能源轉(zhuǎn)型過程中部分企業(yè)的焦慮,，也引發(fā)了對車企資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和盈利能力的深入討論,。

將汽車行業(yè)簡單類比為房地產(chǎn)行業(yè)的高杠桿模式并不準(zhǔn)確。作為技術(shù)密集型制造業(yè),，汽車行業(yè)的生存邏輯在于持續(xù)的技術(shù)迭代、供應(yīng)鏈效率以及產(chǎn)品能力,，而非依賴金融杠桿的資產(chǎn)泡沫游戲,。

事實上，中國主流乘用車車企整體呈現(xiàn)出較高的資產(chǎn)負債率,。2024年國內(nèi)主流車企資產(chǎn)負債率普遍超過60%,，如奇瑞88.64%、賽力斯87.38%,、蔚來87.45%等。然而,，高負債率并不一定代表企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險。汽車行業(yè)作為重資產(chǎn)行業(yè),，前期需要大量資金投入用于生產(chǎn)線建設(shè)和技術(shù)研發(fā)，因此高負債是行業(yè)常態(tài),。與全球主要車企對比,，福特、通用汽車,、大眾集團等國際車企的資產(chǎn)負債率也較高,，顯示高負債率在汽車行業(yè)普遍存在。

國內(nèi)車企的負債結(jié)構(gòu)與國際車企有所不同,，主要體現(xiàn)在有息負債的占比上。有息負債是指企業(yè)需要支付利息的債務(wù),，如銀行貸款、債券等,；無息負債則包括應(yīng)付賬款,、合同負債等經(jīng)營性負債,，通常不需要支付利息,。對于車企來說，有息負債的占比更能反映其真實的償債壓力,。例如,，2024年長安有息負債占比僅0.9%、賽力斯0.8%,、比亞迪5%,、理想9%，均處于較低水平,。相比之下,，豐田、福特等傳統(tǒng)巨頭有息負債占比普遍超50%,，利息成本壓力顯著,。國內(nèi)車企通過無息負債主導(dǎo)（如應(yīng)付賬款）實現(xiàn)財務(wù)成本最小化，為產(chǎn)能擴張和技術(shù)研發(fā)提供充足資金,。此外,，汽車行業(yè)負債中，應(yīng)付賬款,、合同負債等經(jīng)營性負債占比高,，更是產(chǎn)業(yè)鏈議價能力的體現(xiàn)，與房地產(chǎn)的金融杠桿本質(zhì)不同,。

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