公募基金流動性新規(guī)出爐 強化風(fēng)控底線

□本報實習(xí)記者 劉宗根 本報記者 劉夏村

9月1日,，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（以下簡稱《管理規(guī)定》）,，自2017年10月1日開始施行。

分析人士認(rèn)為，《管理規(guī)定》的出臺,，從管理人內(nèi)部控制,、產(chǎn)品設(shè)計,、申贖管理,、信息披露等七大環(huán)節(jié)提出了基金產(chǎn)品全生命周期的流動性管理要求，將有利于公募基金行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展,。

七大環(huán)節(jié)規(guī)避風(fēng)險

中國證券報記者注意到,，新規(guī)共10章41條，從管理人內(nèi)部控制,、產(chǎn)品設(shè)計,、投資交易限制、申購與贖回管理,、流動性風(fēng)險管理工具,、信息披露,、以及監(jiān)督管理等七大方面對開放式基金的流動性風(fēng)險管理提出要求,，并針對貨幣市場基金的流動性風(fēng)險管控做出了專門規(guī)定。

以產(chǎn)品設(shè)計為例,，對于投資流動性受限標(biāo)的占比較大的產(chǎn)品,，要求在基金通過封閉或定期開放的運作方式減少流動性風(fēng)險，同時,，對于單一投資者持有份額占比超過50%的基金,，要求采用發(fā)起式、定期開放運作,，并不得向個人投資者發(fā)售,。

工銀瑞信認(rèn)為，這一方面規(guī)范了委外定制基金的發(fā)展,，同時,，也規(guī)避了定制基金的特殊風(fēng)險給個人投資者帶來的沖擊。但對于機構(gòu)投資者占比較大的ETF及聯(lián)接基金也給予了豁免，體現(xiàn)了差異化的監(jiān)管,，將有效地較少新規(guī)給市場帶來的沖擊,。

天風(fēng)證券孫彬彬認(rèn)為，流動性受限資產(chǎn)中,，10個交易日以上到期的逆回購,、有條件提前支取的銀行定期存款對于固收類開放式基金來說影響較大，尤其是對貨幣基金而言,，整體銀行定期存款的占比明顯超過10%,，該規(guī)定將較明顯推動貨幣基金投資于短期限逆回購、活期存款與無條件提前支取的銀行存款,，整體會可能會起到降低貨基收益的效果,。

貨幣基金需回歸本源

最新發(fā)布的《管理規(guī)定》中關(guān)于貨幣基金的相關(guān)條款最受關(guān)注。整體來看,，《管理規(guī)定》從三個維度完善規(guī)則,、加強對貨幣基金的管控：一是控制規(guī)模無序增長，將貨幣市場基金規(guī)模與其風(fēng)險準(zhǔn)備金掛鉤,；二是實施產(chǎn)品分類監(jiān)管,，區(qū)分機構(gòu)類和零售類貨幣市場基金，對新設(shè)的機構(gòu)類貨幣市場基金,，禁止采用攤余成本法進行估值核算,；三是對貨幣市場基金設(shè)定比普通公募基金更為嚴(yán)格的流動性指標(biāo)限制。

“截至6月30日,，公募基金貨幣基金規(guī)模是51198.06億元,，按照新規(guī)，全行業(yè)需要256億元風(fēng)險準(zhǔn)備金,?！蹦橙谭治鋈耸勘硎尽Ｒ砸?guī)模最大的余額寶為例,，目前余額寶規(guī)模已經(jīng)超過1.4萬億,，其風(fēng)險準(zhǔn)備金將超過70億元。

新規(guī)要求貨幣市場基金投資于主體信用評級低于AAA的機構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過10%,。在孫彬彬看來,，上述條款對貨基投資主體低于AA+的銀行存款與同業(yè)存單進行了統(tǒng)一規(guī)定，符合同業(yè)存單與存款都實質(zhì)對應(yīng)主體信用資質(zhì)的情況,。

工銀瑞信認(rèn)為,，雖然短期來看，流動性新規(guī)將增加貨幣基金投資管理的限制,，加大貨幣基金投資管理的難度,，但中長期來看,，行業(yè)將在回歸現(xiàn)金管理本源的基礎(chǔ)上，通過加大貨幣基金的功能性開發(fā)實現(xiàn)健康發(fā)展,，投資者對于貨幣基金的認(rèn)知也將更加理性,。