新華網(wǎng)北京9月15日電（于楊） 9月8日,，上交所、深交所兩家聯(lián)合發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2017年征求意見(jiàn)稿)》，旨在進(jìn)一步聚焦股票質(zhì)押式回購(gòu)交易服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位，防控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作,。

這份被稱為“史上最嚴(yán)”質(zhì)押新規(guī)的征求意見(jiàn)稿中，主要包括三個(gè)方面的修訂內(nèi)容：一是明確融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并專戶管理,，融入方首次最低交易金額不得低于500萬(wàn)元，后續(xù)每次不得低于50萬(wàn)元,，不再認(rèn)可基金,、債券作為初始質(zhì)押標(biāo)的；二是進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理,。明確股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%,，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過(guò)30%,、15%,，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%；三是進(jìn)一步規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作,。明確證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的資質(zhì)條件,，要求證券公司建立融入方信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)管理及資金用途跟蹤管理機(jī)制。

興業(yè)證券認(rèn)為,，新規(guī)引導(dǎo)股票質(zhì)押資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),，避免融資資金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票操作，進(jìn)而變相加杠桿進(jìn)入股市的行為,。

中金公司認(rèn)為,，此前因受賬戶總杠桿限制等政策鋪墊，此次新規(guī)意見(jiàn)稿的發(fā)布短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的影響很小,。但在長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái),，對(duì)信用債需求的長(zhǎng)期影響偏負(fù)面。

　　阻擊：“寶能式”杠桿增持難以為繼

上市公司大股東在面臨資金短缺問(wèn)題時(shí)，將手中股票或其他證券進(jìn)行質(zhì)押,，是一種獲取短期融資的方式,。只要在約定好的時(shí)間內(nèi)返還資金、支付利息就可以解除質(zhì)押,。通常情況下,，此舉可以避免拋售股份造成的市場(chǎng)動(dòng)蕩。

近四年來(lái),，A股股權(quán)質(zhì)押個(gè)股數(shù)量在不斷的遞增,，從2014年到2017年，A股涉及股權(quán)質(zhì)押的個(gè)股數(shù)量分別為2554只,、2792只,、3008只以及3308只。

然而,，近年來(lái)有不少上市公司采用質(zhì)押手段,，獲取巨額資金之后在市場(chǎng)上大肆收購(gòu)，然后再將收購(gòu)來(lái)的股權(quán)再度質(zhì)押,，以此“滾雪球”式地野蠻發(fā)展,。

早在2016年，寶能旗下的鉅盛華多次通過(guò)融資融券的方式將上市公司股份劃進(jìn)普通證券賬戶,，之后在通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)的方式將這些股份進(jìn)行質(zhì)押融資，最后將融得資金用于增持上市公司股份,。

此次征求意見(jiàn)稿明確指出,，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不得用于淘汰類產(chǎn)業(yè),、新股申購(gòu)或買(mǎi)入股票,。