國金證券首席策略分析師李立峰指出，新規(guī)除了影響質(zhì)押式回購融資規(guī)模外,，直接封堵了資管產(chǎn)品通過股票質(zhì)押回購方式加杠桿這一模式,，“寶能式”質(zhì)押融資加杠桿買入股票的套路未來或無法再生存下去。

　　拆彈：降低高質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù),，截至9月11日,，兩市目前共有122只個(gè)股的質(zhì)押股票占總股本的比例超過50%，8只個(gè)股質(zhì)押股權(quán)比例超過70%,，其中,，藏格控股、茂業(yè)商業(yè)兩家質(zhì)押比例逼近80%,，分別達(dá)到79.85%和79.48%,。

與高比例質(zhì)押伴隨而生的是股價(jià)大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在資本市場上,，不乏由于股價(jià)大跌而面臨“爆倉”風(fēng)險(xiǎn)的上市公司,。以樂視網(wǎng)為例，依照樂視網(wǎng)2016年年報(bào),，賈躍亭實(shí)際持股6.83億股,，質(zhì)押累計(jì)達(dá)6.14億股，質(zhì)押股份接近九成,。而由于公司經(jīng)營發(fā)生重大變化,，停牌前樂視股價(jià)連續(xù)大跌。2016年6月初,，樂視股價(jià)處于56元的高位,，而在2017年一月初，股價(jià)已經(jīng)跌到39元左右,，再到4月份的停牌,，股價(jià)更是下跌到僅30.68元，幾近腰斬,，一度處于爆倉的邊緣,。

如今，警報(bào)仍未解除,。業(yè)內(nèi)預(yù)測,，如果樂視網(wǎng)復(fù)牌時(shí)沒有重大利好，遭遇連續(xù)跌停的可能性較大,，這筆5億股的股權(quán)質(zhì)押將面臨“爆倉”風(fēng)險(xiǎn),。

此次發(fā)布的征求意見稿中，明確規(guī)范了上市公司股東過度質(zhì)押問題，對質(zhì)押數(shù)量設(shè)定了15%,、30%,、50%和60%四條“紅線”，并規(guī)定上交所可以根據(jù)市場情況調(diào)整質(zhì)押率上限,。

華泰證券指出,，四條“紅線”提高了準(zhǔn)入條件，無論是規(guī)模上還是渠道上都限制了股權(quán)質(zhì)押的融資規(guī)模,。質(zhì)押比例限制的設(shè)定對于中小市值以及次新公司來說,，也大幅提高了股權(quán)質(zhì)押再融資的難度。

值得一提的是,，今年5月份，監(jiān)管層進(jìn)一步規(guī)范上市公司的減持行為,，從減持,、質(zhì)押兩方面雙管齊下，從而加強(qiáng)監(jiān)管力度,，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)有效管控,。華泰證券指出，從長遠(yuǎn)看來,，減持新規(guī)和質(zhì)押新規(guī)雙管齊下,，通過畫餅講故事過日子的公司未來再融資難度加大，而致力于主營業(yè)務(wù)的公司或?qū)⑾硎芨吖乐狄鐑r(jià),。