期待財政金融發(fā)力

9月14日國家統(tǒng)計局公布的8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面不達預(yù)期,。其中，8月工業(yè)增加值同比增長6.0%,，較上月回落0.4個百分點,；1-8月全國固定資產(chǎn)投資增速為7.8%,，較1-7月回落0.5個百分點；8月社會消費品零售總額同比增長10.1%,，較7月回落0.3個百分點,。

海通證券認為,，從需求、生產(chǎn)兩個維度看,，8月經(jīng)濟均繼續(xù)走弱,，其中工業(yè)、投資均創(chuàng)下年內(nèi)新低,，消費則是3月以來新低,。作為經(jīng)濟領(lǐng)先指標的地產(chǎn)銷量，雖然7月略有反彈,，但也處在1年半以來低位,。隨著地產(chǎn)銷量持續(xù)走弱、工業(yè)庫存以及環(huán)保限產(chǎn)等,，下半年經(jīng)濟下行壓力將逐步顯現(xiàn),。

滯漲陰霾再現(xiàn)，還將影響到接下來市場流動性預(yù)期,。海通證券表示,，回顧過去一年,，工業(yè)品“量價齊升”對應(yīng)的是經(jīng)濟復(fù)蘇，而8月工業(yè)增速顯著下滑,；PPI短期回升源于環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致工業(yè)品量縮價漲，經(jīng)濟增速放緩,，而價格顯著提升,，滯漲風(fēng)險再度升溫，因此貨幣政策難以放松,。同時,，8月M2增速再創(chuàng)歷史新低，客觀上也封殺了降準的可能性,。

從盤面看,，上周后半段A股市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，順周期的資源股集體回落,，地產(chǎn),、建筑等逆周期品種開始上漲，對應(yīng)的正好是最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變動,。其中,，周期股面臨的質(zhì)疑來自需求端，8月工業(yè)增加值,、出口交貨值等宏觀指標低于預(yù)期,，使得一些本不堅定的投資者迅速離場；而仍然持有的投資者更愿意相信,，在供給側(cè)改革及環(huán)保核查趨勢未逆轉(zhuǎn)時，周期股即使有回調(diào)也不會太深,。廣發(fā)證券表示，短期投資者沒有了清晰的邏輯主線,，對單純由市場情緒帶動的股價上漲沒了信心,。不過，對于四季度的周期股，由于需求預(yù)期內(nèi)放緩但供給仍然偏緊,，行情并不會就此結(jié)束,。

財政部數(shù)據(jù)顯示，8月全國財政收入增長7.2%,，前8月財政收入增長9.8%,，疊加今年減稅降費力度加大，企業(yè)盈利狀況出現(xiàn)改善,。今年1-7月,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額42481.2億元，同比增長21.1%,。特別是鋼鐵、有色等上年同期虧損行業(yè)實現(xiàn)持續(xù)盈利,。8月制造業(yè)PMI達到51.7%,，為年內(nèi)次高點，制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢,。在此背景下，接下來財政能不能發(fā)力,，以及如何“發(fā)力”成為市場能否快速完成調(diào)整的觀察窗口。

因此,，分析人士認為,，盡管前期全國一般公共預(yù)算支出進度加快，部分支出已經(jīng)體現(xiàn),，后期支出增速大概率趨于平穩(wěn)，但進一步實施好更加積極有效的財政政策是財政部對下半年財政工作定下的主基調(diào),，財政支出方面并不悲觀,，未來全國政府性基金預(yù)算,、債務(wù)付息支出仍有望維持強勁,。“并且,，企業(yè)微觀盈利的改善本身也有利于夯實上市公司基本面，更有利于投資者自下而上地選股,。接下來,，建議投資者關(guān)注政策發(fā)力與企業(yè)盈利,、估值溢價的聯(lián)動性?！?/p>