期待財(cái)政金融發(fā)力

9月14日國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不達(dá)預(yù)期。其中,，8月工業(yè)增加值同比增長6.0%,，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；1-8月全國固定資產(chǎn)投資增速為7.8%,，較1-7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn),；8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.1%,，較7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

海通證券認(rèn)為,，從需求,、生產(chǎn)兩個(gè)維度看，8月經(jīng)濟(jì)均繼續(xù)走弱,，其中工業(yè),、投資均創(chuàng)下年內(nèi)新低，消費(fèi)則是3月以來新低,。作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的地產(chǎn)銷量,，雖然7月略有反彈，但也處在1年半以來低位,。隨著地產(chǎn)銷量持續(xù)走弱,、工業(yè)庫存以及環(huán)保限產(chǎn)等，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力將逐步顯現(xiàn),。

滯漲陰霾再現(xiàn),，還將影響到接下來市場流動(dòng)性預(yù)期。海通證券表示,，回顧過去一年,，工業(yè)品“量價(jià)齊升”對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而8月工業(yè)增速顯著下滑,；PPI短期回升源于環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致工業(yè)品量縮價(jià)漲,，經(jīng)濟(jì)增速放緩，而價(jià)格顯著提升,，滯漲風(fēng)險(xiǎn)再度升溫,，因此貨幣政策難以放松。同時(shí),，8月M2增速再創(chuàng)歷史新低,，客觀上也封殺了降準(zhǔn)的可能性。

從盤面看,，上周后半段A股市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化,，順周期的資源股集體回落，地產(chǎn),、建筑等逆周期品種開始上漲,，對(duì)應(yīng)的正好是最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)。其中,，周期股面臨的質(zhì)疑來自需求端,，8月工業(yè)增加值、出口交貨值等宏觀指標(biāo)低于預(yù)期，使得一些本不堅(jiān)定的投資者迅速離場,；而仍然持有的投資者更愿意相信,，在供給側(cè)改革及環(huán)保核查趨勢未逆轉(zhuǎn)時(shí)，周期股即使有回調(diào)也不會(huì)太深,。廣發(fā)證券表示,，短期投資者沒有了清晰的邏輯主線，對(duì)單純由市場情緒帶動(dòng)的股價(jià)上漲沒了信心,。不過,，對(duì)于四季度的周期股，由于需求預(yù)期內(nèi)放緩但供給仍然偏緊,，行情并不會(huì)就此結(jié)束,。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，8月全國財(cái)政收入增長7.2%,，前8月財(cái)政收入增長9.8%,，疊加今年減稅降費(fèi)力度加大，企業(yè)盈利狀況出現(xiàn)改善,。今年1-7月,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額42481.2億元，同比增長21.1%,。特別是鋼鐵,、有色等上年同期虧損行業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。8月制造業(yè)PMI達(dá)到51.7%,，為年內(nèi)次高點(diǎn),，制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢。在此背景下,，接下來財(cái)政能不能發(fā)力,，以及如何“發(fā)力”成為市場能否快速完成調(diào)整的觀察窗口。

因此,，分析人士認(rèn)為,，盡管前期全國一般公共預(yù)算支出進(jìn)度加快，部分支出已經(jīng)體現(xiàn),，后期支出增速大概率趨于平穩(wěn),，但進(jìn)一步實(shí)施好更加積極有效的財(cái)政政策是財(cái)政部對(duì)下半年財(cái)政工作定下的主基調(diào)，財(cái)政支出方面并不悲觀,，未來全國政府性基金預(yù)算,、債務(wù)付息支出仍有望維持強(qiáng)勁?！安⑶?，企業(yè)微觀盈利的改善本身也有利于夯實(shí)上市公司基本面,，更有利于投資者自下而上地選股,。接下來,，建議投資者關(guān)注政策發(fā)力與企業(yè)盈利、估值溢價(jià)的聯(lián)動(dòng)性,?！?/p>