事實(shí)上,，從上市保險(xiǎn)公司的半年報(bào)也能看到,，債券依然是大型保險(xiǎn)公司的投資重點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，保費(fèi)收入穩(wěn)定性不及大公司,，中小保險(xiǎn)公司拋售債券壓力更大。今年1月至7月,，萬(wàn)能險(xiǎn)為代表的保戶(hù)投資款新增交費(fèi)同比下滑了56.06%,，較兩年前97.06%的增速水平形成強(qiáng)烈對(duì)比。

“在保費(fèi)收入增速放緩的趨勢(shì)下,，由于保費(fèi)收入穩(wěn)定性不及大公司,，小保險(xiǎn)公司未來(lái)或面臨債券拋售壓力?！比A創(chuàng)證券報(bào)告指出,，“分規(guī)模來(lái)看，政策沖擊下大小保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)增速均出現(xiàn)了大幅下滑,。原保費(fèi)收入方面,，大保險(xiǎn)公司增速變化不大，但小保險(xiǎn)公司卻大幅回落,，相對(duì)于大的保險(xiǎn)公司,，小保險(xiǎn)公司收入來(lái)源不夠穩(wěn)定。從規(guī)模占比上看,，保費(fèi)收入越來(lái)越向大公司集中,。不排除小保險(xiǎn)公司在負(fù)債續(xù)不上的情況下，選擇拋售債券以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),?！?/p>

保險(xiǎn)公司為目前銀行間債券市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu)投資者之一。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)始撤離,，對(duì)債券市場(chǎng)行業(yè)也產(chǎn)生一定影響,。

債券后市仍承壓

華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)方面指出，上周以來(lái)資金面不斷邊際收緊,，目前央行維持資金面緊平衡的態(tài)度決定了流動(dòng)性不可能寬松,。在二級(jí)市場(chǎng)難和一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生良性共振的情況下，利率趨勢(shì)下行較為困難,。隨著季度末時(shí)點(diǎn)的逐步到來(lái),，資金面依然是近期影響債市的主導(dǎo)因素，在趨勢(shì)向好機(jī)會(huì)尚未到來(lái)之前，各機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎操作并不出人意料,。

再?gòu)恼呙鎭?lái)看,，金融行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代。雖然當(dāng)前去杠桿取得了一定效果,，如銀監(jiān)會(huì)通氣會(huì)指出上半年銀行同業(yè)業(yè)務(wù)收縮,、理財(cái)增速降至個(gè)位數(shù)，M2增速持續(xù)降至個(gè)位數(shù),。但信托貸款,、非標(biāo)投資等仍明顯高增，這意味著銀行業(yè)“三三四”專(zhuān)項(xiàng)治理（“三違反”——違反金融法律,、違反監(jiān)管規(guī)則,、違反內(nèi)部規(guī)章；“三套利”——監(jiān)管套利,、空轉(zhuǎn)套利,、關(guān)聯(lián)套利；“四不當(dāng)”——不當(dāng)創(chuàng)新,、不當(dāng)交易,、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)）的后續(xù)檢查和問(wèn)責(zé)仍將繼續(xù)進(jìn)行,。金融監(jiān)管的推進(jìn),，意味著四季度依舊需要防范監(jiān)管執(zhí)行力度超預(yù)期對(duì)債市可能產(chǎn)生的負(fù)面擾動(dòng)。

種種跡象表明,，強(qiáng)化金融監(jiān)管將是未來(lái)金融市場(chǎng)穩(wěn)定與發(fā)展的主旋律,。同時(shí)，為配合去杠桿的目標(biāo),，貨幣政策依然會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的基調(diào),。因此，“強(qiáng)監(jiān)管＋中性貨幣”大概率是我國(guó)下一階段的最重要的政策組合,。