孫永剛,，現(xiàn)任混沌天成研究院宏觀金融部經(jīng)理,。曾被評為2012、2013年上海期貨交易所貴金屬優(yōu)秀分析師,。

“金九銀十”是大宗商品的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,，然而目前來看，“金九”風(fēng)光已不再,，“銀十”行情是否可期備受市場關(guān)注,。混沌天成研究院宏觀金融部經(jīng)理孫永剛?cè)涨霸诮邮苤袊C券報(bào)記者采訪時(shí)表示,，預(yù)計(jì)大宗商品在9月下跌之后會(huì)有所反彈,，高度則取決于市場對于房地產(chǎn)投資的預(yù)期。

商品“黑色九月”為哪般

中國證券報(bào)：反映國內(nèi)大宗商品期貨走勢的文華商品指數(shù)本月累計(jì)跌幅已超4%,，主要受哪些因素影響,？

孫永剛：國內(nèi)大宗商品走勢本月累計(jì)下跌幅度較大，也反映了供求層面的情況,。市場對于現(xiàn)貨的供給層面談?wù)撦^多,，但對于需求端，尤其是從宏觀層面看待的需求分析不足,。因此,，以下將具體從宏觀需求層面對本輪大宗商品價(jià)格下跌進(jìn)行深入分析。

在分析本輪下跌之前,，需要看一下本輪大宗商品上漲周期的起點(diǎn)，即在2015年底和2016年初,，從宏觀需求層面看,，本輪大宗商品周期上漲的最主要變量是房地產(chǎn)投資回升,，而大宗商品的上漲起點(diǎn)正好是房地產(chǎn)投資回升的時(shí)間點(diǎn)。在此需要明確的是,，對于大宗商品中工業(yè)品的宏觀需求,，固定資產(chǎn)投資是很好的衡量指標(biāo)。本輪大宗商品的周期上漲,，主要反映在工業(yè)品上,，尤其是黑色系商品上。固定資產(chǎn)投資主要分為三大部分,，基建投資(30%),、制造業(yè)投資(30%)和房地產(chǎn)投資(20%)。從2011年大宗商品下跌周期開始,，固定資產(chǎn)投資增速就一路下滑,，但這其中基建投資一直保持穩(wěn)定，基本成為一個(gè)投資端的常量,，從2016年開始房地產(chǎn)投資明顯回升,，便推動(dòng)了大宗商品價(jià)格上漲，到了2017年,，制造業(yè)投資也開始回升,，進(jìn)一步推動(dòng)了大宗商品價(jià)格在5月份之后的大漲。如果說房地產(chǎn)投資是本輪投資的周期變量,，那么制造業(yè)投資就是本輪大宗商品上漲的助推變量,。進(jìn)入2017年9月份，中國8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯走弱,，而宏觀需求端,，固定資產(chǎn)投資下滑其實(shí)主要是由制造業(yè)投資下滑所致，房地產(chǎn)投資中占比7成的住宅投資其實(shí)還小幅回升了0.1個(gè)百分點(diǎn),。那么本輪大宗商品價(jià)格在9月份的下跌,，就是由于宏觀需求上制造業(yè)投資下滑所造成的，但由于本輪大宗商品的周期變量房地產(chǎn)投資依然沒有下滑,，所以大宗商品價(jià)格的下跌只能看作是回調(diào),，并不能闡述為轉(zhuǎn)勢。