今年6月至9月上中旬，煤炭和鋼鐵等“黑色系”板塊走出了一輪強(qiáng)勢(shì)反彈行情,，但此后便顯露疲態(tài),，紛紛出現(xiàn)震蕩回調(diào),，有色板塊亦隨之回落,。

分析人士指出,，在鋼材限產(chǎn)超預(yù)期的情況下，焦炭,、鐵礦等原材料基本面較差,，原材料端的弱勢(shì)使得鋼材利潤(rùn)進(jìn)一步攀升，后續(xù)“黑色系”板塊內(nèi)部分化將加劇,。而有色金屬板塊三季度業(yè)績(jī)有望維持高增速,，但不同品種之間亦各有差。

“煤飛”折翼 “色舞”變色

盤(pán)面數(shù)據(jù)顯示,，申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)9月4日以來(lái)震蕩下跌了9.11%,，申萬(wàn)采掘指數(shù)9月12日以來(lái)震蕩下行了7.47%。

從市值情況看,，截至10月17日,，申萬(wàn)采掘行業(yè)A股總市值為25880.49億元，各行業(yè)市值排名中居于第8位,，相較于9月12日的26759.47億元,，減少了914.98億元，減幅為3.42%,；申萬(wàn)鋼鐵行業(yè)市值為8711.12億元，市值排名第24位,，較9月4日的9403.44億元，減少692.32億元,，減幅7.36%,。

期貨市場(chǎng)上，“黑色系”品種亦是大幅回調(diào),。螺紋鋼期貨主力1801合約9月4日高位以來(lái)累計(jì)下跌7.93%,、焦煤期貨主力1801合約和焦炭期貨主力1801合約9月12日以來(lái)累計(jì)下跌19.39%和24.66%,。

周期品為何呈現(xiàn)此種疲態(tài),？反彈行情是否就此結(jié)束了呢？

預(yù)期落空或是引發(fā)近期“黑色系”價(jià)格大幅波動(dòng)的主因,。東證期貨資深分析師孫楓表示,，進(jìn)入三季度,，黑色系價(jià)格波動(dòng)受預(yù)期影響很大,。一方面，7-8月淡季不淡,，“黑色系”價(jià)格持續(xù)走高是對(duì)采暖季限產(chǎn)造成供給收縮的提前預(yù)期,。另一方面,，市場(chǎng)對(duì)供給收縮預(yù)期過(guò)高,，但對(duì)需求受抑制準(zhǔn)備不足,，各地“限土令”接二連三出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期沖擊較大,。同時(shí)中觀層面鋼材庫(kù)存持續(xù)上升，出現(xiàn)了階段性供過(guò)于求的局面,。進(jìn)入9月,，部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱,，則明顯打壓了“黑色系”價(jià)格。

“鋼鐵行業(yè)提前限產(chǎn),，使得原本鋼,、焦采暖季限產(chǎn)錯(cuò)峰的1個(gè)月左右時(shí)間差影響減小,，加之鋼廠轉(zhuǎn)入去庫(kù)存階段,，焦炭供需雙限而需求壓力更大，現(xiàn)階段焦炭?jī)r(jià)格下行,，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的情緒下市場(chǎng)多持觀望態(tài)度,，焦企庫(kù)存持續(xù)上漲,，小型焦企銷(xiāo)售壓力增加從而被迫主動(dòng)降價(jià),。”天風(fēng)證券分析師冶小梅指出,。

“煤飛”折翼，有色金屬板塊亦隨之風(fēng)云色變,。申萬(wàn)有色金屬行業(yè)指數(shù)9月12日以來(lái)震蕩下行了9.26%,。截至10月17日,，有色金屬板塊市值為19835.84億元,，市值排名第16位,，較9月12日的21374.42億元，減少了1538.58億元,，減幅為7.2%。

不過(guò),，在各品種整體回落之際，鎳價(jià)和銅價(jià)依然維持強(qiáng)勁走勢(shì),，其中期銅價(jià)格時(shí)隔54個(gè)月重返5.5萬(wàn)元/噸一線；期鎳日K線更是收出7連陽(yáng),，分化走勢(shì)一目了然,。

不必過(guò)于悲觀

“‘煤飛色舞’行情從6月以來(lái)已經(jīng)持續(xù)了3個(gè)多月，市場(chǎng)獲利資金有適時(shí)了結(jié)的欲望,。疊加宏觀層面、政策層面的一些利空因素誘發(fā),，加劇了板塊的調(diào)整,。但從業(yè)績(jī)層面看,，后續(xù)周期板塊并不必過(guò)于悲觀?！睒I(yè)內(nèi)分析人士表示。

根據(jù)中銀國(guó)際證券數(shù)據(jù),，三季報(bào)行業(yè)表現(xiàn)如下：機(jī)械,、通信,、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī),、紡服,、食品飲料和家電等行業(yè)連續(xù)兩個(gè)季度增速回升。從各行業(yè)絕對(duì)增速看,，第三季度凈利潤(rùn)同比增速排名前五的行業(yè)分別為：鋼鐵(406%),、煤炭(269%)、地產(chǎn)(150%),、化工(119%)和機(jī)械(117%),。從相對(duì)增速看，第三季度凈利潤(rùn)增速較第二季度回升幅度排名前五行業(yè)：鋼鐵(356pcts),、地產(chǎn)(135pcts),、石油石化(82pcts),、化工(66pcts)和商貿(mào)零售(54pcts)。連續(xù)兩季度凈利潤(rùn)增速回升的行業(yè)有：機(jī)械,、建筑,、電力設(shè)備、通信,、醫(yī)藥,、計(jì)算機(jī)、紡織服裝,、食品飲料和家電。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),，有色金屬行業(yè)上游的有色金屬礦采選業(yè)2017年1-8月主營(yíng)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)8.5%,，利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)38.8%,；銷(xiāo)售利潤(rùn)率同比提升2.47個(gè)百分點(diǎn)至9.34%,；行業(yè)下游的有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2017年1-8月主營(yíng)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)17.2%,，利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)44.8%,，銷(xiāo)售利潤(rùn)率同比提升0.91個(gè)百分點(diǎn)至3.47%,。

銀河證券分析師華立指出，有色金屬行業(yè)2017年三季報(bào)業(yè)績(jī)絕對(duì)增速預(yù)計(jì)仍將處于較高位置,?？紤]到9月份有色金屬價(jià)格總體仍在高位運(yùn)行,，預(yù)計(jì)有色金屬行業(yè)2017Q3業(yè)績(jī)將繼續(xù)維持高增速。雖然由于基數(shù)的原因,，有色金屬行業(yè)2017年三季度無(wú)論是收入增速還是盈利增速或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的下滑,，但絕對(duì)增速水平依舊處于近些年的較高位置，且行業(yè)整體盈利能力改善強(qiáng)勁。

內(nèi)部分化加劇

“隨著唐山等地提前限產(chǎn)逐漸影響到鋼材供需進(jìn)而影響庫(kù)存表現(xiàn),，鋼價(jià)有望進(jìn)一步攀升，進(jìn)而導(dǎo)致鋼材利潤(rùn)水平愈加強(qiáng)勢(shì),。預(yù)計(jì)隨著限產(chǎn)的深入，在供需格局及數(shù)據(jù)上繼續(xù)充分轉(zhuǎn)好的情況下,，股票市場(chǎng)亦有望迎來(lái)明顯投資機(jī)會(huì),?！比A創(chuàng)證券分析師牛播坤指出,，鋼材限產(chǎn)超預(yù)期的情況下,，焦炭,、鐵礦等原材料基本面較差，原材料端的弱勢(shì)使得鋼材利潤(rùn)進(jìn)一步攀升,。鐵礦石港口庫(kù)存處于歷史高位,，主要礦山也紛紛增大產(chǎn)能,，疊加國(guó)內(nèi)鋼企議價(jià)能力增強(qiáng)，鐵礦端將繼續(xù)保持低價(jià),；而焦炭限產(chǎn)力度也明顯低于市場(chǎng)預(yù)期,，短期預(yù)計(jì)亦將較為弱勢(shì),。

由此可見(jiàn)，此前煤炭,、鋼鐵,、鐵礦石等黑色系板塊同漲同跌的格局將被后續(xù)分化走勢(shì)所取代,。這一特征在有色金屬板塊上也可能得到體現(xiàn),。

銀河證券指出，從已發(fā)布的有色金屬行業(yè)上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告與2017年三季度有色金屬價(jià)格走勢(shì)來(lái)看,，鉛鋅,、鋁、鈷,、鎢板塊,、稀土板塊上市公司三季報(bào)大概率將比較靚麗。而四季度預(yù)測(cè)受供暖季限產(chǎn)的電解鋁,，受環(huán)保影響鋅精礦,，供應(yīng)有限,、庫(kù)存持續(xù)低位的鉛鋅，以及受新能源汽車(chē)需求推動(dòng)的鈷鋰,，其價(jià)格或?qū)⑷猿尸F(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，相關(guān)板塊個(gè)股業(yè)績(jī)也將走強(qiáng)。

光大證券分析師張安寧指出,，雖然9月宏觀數(shù)據(jù)整體向好,，但受房地產(chǎn)調(diào)控再次加碼影響，未來(lái)需求下行預(yù)期仍對(duì)周期板塊形成較大抑制,。向后看,，周期板塊內(nèi)部分化或?qū)⒓觿。饕笞谏唐肥苄枨笙滦型侠圯^大,，但一些供需仍然偏緊的部分細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格仍能維持上漲,，如維生素、尿素,、造紙等,。

(原標(biāo)題：普漲轉(zhuǎn)向分化 周期股格局生變)