上有壓力 下有支撐

　　近期,，豆油期價(jià)呈現(xiàn)明顯的外強(qiáng)內(nèi)弱走勢(shì)。受美國(guó)總統(tǒng)特朗普繼續(xù)保持生物柴油用量的言論提振,，美豆油期價(jià)持續(xù)上漲,，但是連豆油不為所動(dòng),，主力合約1801持續(xù)處于底部振蕩階段。造成國(guó)內(nèi)豆油盤(pán)面較弱的原因,，一是11—12月國(guó)內(nèi)大豆預(yù)期到港量較大;二是持續(xù)增加的豆油庫(kù)存,。雙重壓力拖累豆油期價(jià)。目前已經(jīng)進(jìn)入四季度,，傳統(tǒng)的油脂消費(fèi)旺季到來(lái),，市場(chǎng)期待其能夠?yàn)槎褂蛶?lái)支撐。綜合以上分析,，在這種上有壓力,、下有支撐的膠著狀態(tài)下，我們認(rèn)為豆油繼續(xù)振蕩運(yùn)行的概率較大。

　　國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存攀升

　　首先,，資金支撐力度不雄厚,。自9月19日以來(lái)，CFTC豆油基金持倉(cāng)多頭部位連續(xù)4周在多頭部位減持,，空頭部位持續(xù)增加,。截至10月17日， CFTC豆油多頭持倉(cāng)首次增加,，但是空頭也相應(yīng)增持，凈多持倉(cāng)5周以來(lái)首次增加,。資金的轉(zhuǎn)向還不具備持續(xù)性,，這令豆油缺乏上漲的基礎(chǔ)。

　　其次,，預(yù)期大豆到港量增加,。由于近期進(jìn)口大豆升貼水報(bào)價(jià)持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)油廠盤(pán)面榨利持續(xù)好轉(zhuǎn),，尤其是美西/美灣大豆貼水報(bào)價(jià)的下跌,，推動(dòng)中國(guó)油廠積極采購(gòu)11月船期的美豆，市場(chǎng)預(yù)期10—12月中國(guó)進(jìn)口大豆到貨量能達(dá)到2500萬(wàn)噸,。由于10月船期延遲問(wèn)題,，10月到港量預(yù)期在680萬(wàn)噸左右，這就意味著11—12月的平均到港量將超過(guò)900萬(wàn)噸,，這也預(yù)示著后期國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)量總體充裕,。

　　最后，根據(jù)匯易網(wǎng)最新數(shù)據(jù),，我國(guó)主要口岸等加工區(qū)域的豆油庫(kù)存已經(jīng)攀升至178.53萬(wàn)噸,，創(chuàng)下歷史同期的紀(jì)錄新高。后期隨著到港大豆的增加,，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)開(kāi)工需求季節(jié)性增長(zhǎng),，將會(huì)造成豆油供給再創(chuàng)新高。不僅豆油庫(kù)存增加,，國(guó)內(nèi)其他品種的植物油庫(kù)存也在增加之中,，我國(guó)主要沿海，陽(yáng)江港口進(jìn)口24度精練棕櫚油庫(kù)存大幅回升,，截至10月20日,，庫(kù)存已經(jīng)攀升至43.5萬(wàn)噸，這是今年以來(lái)的最高水平,。此外,，我國(guó)儲(chǔ)備系統(tǒng)尚有147萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)庫(kù)存，以及200萬(wàn)噸以上的儲(chǔ)備豆油。整體上,，國(guó)內(nèi)植物油供給處于相對(duì)寬松的狀態(tài),，這對(duì)豆油期價(jià)形成較大的羈絆。

　　等待消費(fèi)旺季啟動(dòng)

　　我國(guó)油脂消費(fèi)情況往往通過(guò)餐飲消費(fèi)收入來(lái)體現(xiàn),。根據(jù)對(duì)限額以上企業(yè)餐飲收入總額統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，我國(guó)餐飲收入具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，隨著氣溫的下降,，人們攝取的高熱量飲食增加,，餐飲收入進(jìn)入四季度會(huì)有較快的增長(zhǎng)。限額以上企業(yè)餐飲收入總額自8月起增加至800億元以上,，四季度我國(guó)限額以上餐飲收入如果能保持目前增速,，有望在10月達(dá)到860億元以上的收益，這對(duì)油脂消費(fèi)是一個(gè)重要的利好支撐,。

　　美國(guó)保持生物柴油用量,。上周三，美國(guó)總統(tǒng)特朗普指示環(huán)保署署長(zhǎng)取消任何可能削弱聯(lián)邦生物燃料配額的改變,，這對(duì)美豆油來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的提振,，美豆油期價(jià)持續(xù)一周上揚(yáng)。生物柴油政策是一個(gè)長(zhǎng)期的舉措,，這為未來(lái)美豆油期價(jià)奠定了上漲的基礎(chǔ),，但是國(guó)內(nèi)目前沒(méi)有跟隨上漲，一旦國(guó)內(nèi)消費(fèi)啟動(dòng),，后期不排除補(bǔ)漲的可能,。

　　綜合以上分析，外圍油脂期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，連豆油暫時(shí)受制于階段性供給增加,，消費(fèi)因素啟動(dòng)和后續(xù)基金的配合還有待時(shí)日，在這種上有壓力,、下有支撐的狀態(tài)下,，預(yù)計(jì)近期豆油保持低位振蕩的概率較大。