（作者為清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級(jí)研究員）

美國債務(wù)滾雪球式增長 給世界帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)

陳鳳英

美國政府的債務(wù)問題由來已久,，寅吃卯糧已經(jīng)成為常態(tài),。進(jìn)入21世紀(jì)以來,，美國政府債務(wù)問題日益嚴(yán)重，目前債務(wù)規(guī)模已上升到近20萬億美元,。美國的總債務(wù)規(guī)模更是驚人,，已經(jīng)攀升到約67萬億美元,，相當(dāng)于GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的357%,。按照總債務(wù)規(guī)模計(jì)算，美國人均負(fù)債高達(dá)20.5萬美元,。今天的美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“借新還舊”的債務(wù)泥潭而不能自拔,，未來債務(wù)攀升勢(shì)頭仍然難以緩解。

新當(dāng)選的美國總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后將面臨的一個(gè)重大挑戰(zhàn)就是債務(wù)問題,。據(jù)分析,，特朗普經(jīng)濟(jì)新政的核心將集中體現(xiàn)為“減稅+基建+加息”。減稅和基建將增加財(cái)政赤字和政府債務(wù),，而加息將加大還債成本,，這一財(cái)政擴(kuò)張與貨幣收緊的政策組合存在嚴(yán)重的矛盾與沖突,，結(jié)果難免使債務(wù)負(fù)擔(dān)呈現(xiàn)滾雪球式增長。

值得一提的是,，美國政府債務(wù)總額在2011年和2013年曾兩度逼近法定債務(wù)上限,。去年11月10日，離美國政府關(guān)門最后期限僅剩幾個(gè)小時(shí),，美國參議院才通過了未來兩年政府財(cái)政預(yù)算法案，再次提高政府債務(wù)上限,。然而一年后,，美國政府債務(wù)又突破了新的上限。特朗普將不得不游說美國國會(huì)繼續(xù)提高債務(wù)上限,。美國設(shè)定國債上限的做法始于1917年,，至今已100多次提高債務(wù)上限。如果美國拿不出解決財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大問題的方案,，那么,，美國債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)依然會(huì)周而復(fù)始地出現(xiàn)。美國政府債務(wù)猶如一個(gè)踏上不歸路的“癮君子”,，可能永遠(yuǎn)也償還不清,。

縱觀二戰(zhàn)后美國政府債務(wù)史，債務(wù)上升最快的有這樣幾個(gè)時(shí)期：一是里根執(zhí)政時(shí)期（1981年1989年）,，美國債務(wù)規(guī)模連年擴(kuò)大,，美國由債權(quán)國變成債務(wù)大國。二是小布什執(zhí)政時(shí)期（2001年2009年）,，由于“反恐戰(zhàn)爭(zhēng)”支出及政府大幅減稅,，美國政府債務(wù)不斷膨脹，財(cái)政連年赤字,。三是2008年國際金融危機(jī)以來,，美國債務(wù)以不可持續(xù)的方式擴(kuò)大。為拯救華爾街和擺脫經(jīng)濟(jì)大衰退,，美聯(lián)儲(chǔ)開足馬力印鈔,，奧巴馬大幅舉債刺激經(jīng)濟(jì)，政府財(cái)政赤字節(jié)節(jié)攀升,。2013年至2015年財(cái)政赤字雖有所回落,，但2016年再次反彈。然而,，即使這樣大舉借債,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力。在2008年至2016年間,，美國名義GDP累計(jì)增長僅為25%,，政府債務(wù)卻增加了1倍,。這不得不令人對(duì)美國未來償債能力和經(jīng)濟(jì)增長前景持懷疑態(tài)度。

無疑,，美國政府債務(wù)狀況不可持續(xù),。即使在當(dāng)下史無前例的低利率情況下，付息負(fù)擔(dān)也已耗盡美國財(cái)政預(yù)算,，嚴(yán)重?cái)D壓其他必需開支,。這也是美國經(jīng)濟(jì)至今遲遲難以強(qiáng)勁復(fù)蘇的原因之一。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì),，2008年2014年,，美國名義GDP增量幾乎被同期支付的利息全部吞噬。更何況還要?dú)w還到期債務(wù),。隨著債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,，加之美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)加息周期，美國政府付息壓力將加大,，債務(wù)狀況將持續(xù)惡化,。特朗普?qǐng)?zhí)政后如果大手筆減稅、大舉投資基礎(chǔ)設(shè)施,，政府債務(wù)就會(huì)如滾雪球般增加,。美國國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，到本世紀(jì)中葉美國政府債務(wù)占比將升至GDP的141%,，遠(yuǎn)超此前任何一個(gè)時(shí)代,。

解決債務(wù)問題主要有三個(gè)渠道：一是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高增長，做大GDP蛋糕,，縮小債務(wù)占比,；二是提高通脹率以及推動(dòng)貨幣貶值，稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān),，讓債權(quán)人承擔(dān)損失,；三是債務(wù)違約，讓債權(quán)人顆粒無收,。

從第一個(gè)渠道看,，美國歷史上成功減債發(fā)生于二戰(zhàn)后的“黃金發(fā)展期”。當(dāng)時(shí),，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長,，同時(shí)伴隨高通脹，美國只用10年時(shí)間就讓債務(wù)占GDP之比由1946年的近120%降到1956年的約60%,。今天,，美國政府債務(wù)占GDP的比重達(dá)到106%，但經(jīng)濟(jì)狀況已今非昔比，潛在增長率明顯下移,，靠高增長解決債務(wù)的道路困難重重,。