長江商報消息上市5年募資30.42億用于擴張,，上半年應收賬款較年初大增83.05%

□本報記者 沈右榮

長江商報記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2012年上市的萬潤科技,，2014年開始進行大規(guī)模外延式擴張,。短短3年時間，已耗資25.14億元收購了7項資產(chǎn),，涉及LED照明,、移動互聯(lián)網(wǎng)廣告等多個跨度較大的領域。

大舉擴張讓萬潤科技的規(guī)模迅速膨脹,。2014年,，其總資產(chǎn)不足10億元，如今已超40億元,，3年增長了3.20倍,。

頻頻外延式的跨界擴張，除了給萬潤科技帶來了經(jīng)營業(yè)績的快速增長外,，也埋下了承諾業(yè)績能否達標,、商譽減值等風險。更為重要的是,，萬潤科技的內(nèi)生式增長風險已有顯露跡象,。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底,，萬潤科技的應收賬款達到8.53億元,，較年初增長了83.05%。與此同時,，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降114.23%,。

25.14億元跨界并購7項資產(chǎn)

萬潤科技再次大舉加碼廣告業(yè)務。本月初,，停牌4個月的萬潤科技披露的資產(chǎn)收購報告書顯示,，公司擬向橙思投資、信立投資,、信傳投資,、老板電器、金投智匯和永滈投資通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買其合計持有的信立傳媒100%股權(quán),，交易價格為7.65億元,。為了支持此次并購，公司擬采用詢價方式向不超過十名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過2億元,。

信立傳媒是一家廣告?zhèn)髅焦?，目前在新三板掛牌，其核心業(yè)務是提供電視媒介代理與內(nèi)容營銷相結(jié)合的電視媒體廣告服務。去年,，其營業(yè)收入為2817.23萬元,，同比增長99.13%，凈利潤虧損192.14萬元,，總資產(chǎn)3081.32萬元,。交易完成后，萬潤科技將形成傳統(tǒng)媒體與新媒體全覆蓋的全方位廣告營銷服務平臺,。

此次的業(yè)績承諾為,，信立傳媒2017年至2020年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤不低于0.6億元、0.75億元,、0.9億元、0.97億元,。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn),，此次收購是萬潤科技繼今年1月完成對萬象新動并購后的又一次大動作。而自2014年以來,，萬潤科技大舉擴張,，先后進行了5次外延式并購。

萬潤科技是集研發(fā),、設計,、生產(chǎn)和銷售為一體的中高端LED光源器件封裝和LED照明產(chǎn)品提供商，2012年登陸中小板,。從2014年開始,，公司走上了擴張之路。

2014年至今,，公司先后將日上光電,、歐曼科技、鼎盛意軒,、億萬無線,、博圖廣告、萬象新動納入麾下,，加上此次的信立傳媒,，共計耗資25.14億元收購了7項資產(chǎn)，涉及LED照明,、互聯(lián)網(wǎng)軟件應用及推廣,、互聯(lián)網(wǎng)營銷及全案服務、移動互聯(lián)網(wǎng)廣告,、互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告等多個領域,。除了日上光電、歐曼科技是同業(yè)并購外,，后五項均為跨界并購,。從單項資產(chǎn)交易價格方面看,，信立傳媒最高，其次是萬象新動,，為5.6億元,。同時并購的鼎盛意軒和億萬無線合計為7.39億元。

頻頻并購讓萬潤科技的規(guī)模迅猛擴大,。

數(shù)據(jù)顯示,，擴張前夕的2013年，萬潤科技的總資產(chǎn)為7.87億元,，今年上半年,，其總資產(chǎn)已勁升為41.03億元，3年半之間膨脹了4.21倍,。

萬潤科技表示,，通過并購實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，構(gòu)建集上游創(chuàng)意策劃,、中游數(shù)據(jù)挖掘及技術(shù)平臺,、下游媒體資源為一體的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅饺a(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵點和錯位布局，打造互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅缴鷳B(tài)圈的雛形初現(xiàn),。

業(yè)績持續(xù)高增長,，股價年內(nèi)反跌三成

頻頻并購帶給萬潤科技的是業(yè)績高速增長。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn),，2014年至今年上半年,，萬潤科技的營業(yè)收入為5.23億元、8.39億元,、15.70億元,、12.81億元，同比增長19.91%,、60.34%,、87.15%、119.55%,，今年上半年的營業(yè)收入是2014年的2.45倍,，高速增長的勢頭強勁。同期凈利潤為0.40億元,、0.56億元,、1.43億元、0.76億元,，同比下降9.10%,，增長39.79%、153.73%、20.13%,。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn),，萬潤科技的高速增長，外延式并購功不可沒,。

半年報顯示,，上半年，萬潤科技的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務規(guī)模和盈利水平超越LED業(yè)務,，成為業(yè)績增長的第一驅(qū)動力,。主營業(yè)務中，互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務營業(yè)收入7.74億元,，占營業(yè)總收入12.81億元的60.41%,。而傳統(tǒng)的LED業(yè)務營業(yè)收入4.69億元，占比36.59%,。而在去年同期,，LED業(yè)務營業(yè)收入4.31億元，占營業(yè)總收入的73.81%,。

由此可見，互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務已經(jīng)成為其第一主營業(yè)務,，這表明其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅降某尚э@著,。

不過，單純從經(jīng)營業(yè)績的數(shù)據(jù)上看,，萬潤科技的數(shù)據(jù)比較好看,。不過，二級市場并不買賬,。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn),，2014年之后，伴隨著萬潤科技的并購展開,，其股價一路走高,。2014年初，萬潤科技的股價在10元左右徘徊,，隨著并購開始,，股價開始爬坡，到2014年10月,，股價已接近17元,，漲幅接近70%。2015年,、2016年,，并購不斷進行，股價震蕩上行，最高達到56.12億元,，較2014年漲了4倍多,。

不過，從去年3月開始,，萬潤科技的股價陷入跌跌不休的困境,。

去年3月，萬潤科技實施了10轉(zhuǎn)20股派0.5元的分紅,，自此之后,，股價就失去了上漲的動力。截至此次并購停牌前,，萬潤科技的股價已由年初的13.70元跌至9.01元,，跌幅達34.23%。

應收賬款同比翻倍增長

頻頻實施大規(guī)模并購之后,，萬潤科技的內(nèi)生式增長不足已經(jīng)暴露,。上半年，其應收賬款同比增長了一倍,。

萬潤科技半年報顯示,，上半年，應收賬款為8.53億元,，較年初4.66億元增長了83.05%,，與去年同期的4.35億元相比增長了4.18億元，增幅高達96.09%,，接近翻倍,。

與應收賬款大幅攀升相伴的是，萬潤科技的經(jīng)營活現(xiàn)金流量凈額同比下降114.23%,，為-0.12億元,，而年初為2.53億元。短短半年時間,，現(xiàn)金流量凈額少了2.65億元,。從賬面現(xiàn)金看，截至今年6月底為3.72億元,，較年初減少了1.02億元,。

長江商報記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市5年,，萬潤科技累計募資已達30.42億元,。其中，實施了4次定增,，還有兩單定增在路上,。

大肆募集的資金在不斷并購中消耗,，萬潤科技的負債率也開始攀升，已由年初的33.03%上升至上半年的37.20%,。

值得關(guān)注的是,，萬潤科技并購的標的資產(chǎn)兌現(xiàn)承諾的業(yè)績也存在不小的壓力。

數(shù)據(jù)顯示,，上半年日上光電,、鼎盛意軒、億萬無線,、萬象新動實現(xiàn)的凈利潤為1278.69萬元,、1130.04萬元、3072.98萬元,、1593.22萬元,，而他們承諾的今年業(yè)績?yōu)?581萬元、5070萬元,、4225萬元,、5200萬元。除了億萬無線完成率超過50%外,，其余三家僅為三分之一甚至更低,。

此外，萬潤科技的持股5%以上股東頻頻進行股權(quán)質(zhì)押,。其實控人李志江及其一致行動人共計質(zhì)押了20.92%股權(quán),，占其所持股份的62.63%。