中金：A股已過重山 2025年市場(chǎng)變化頻率可能高于2024年(11)

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2024-11-12 13:22:39 新浪財(cái)經(jīng)

3）從全球?qū)Ρ染S度，A股市場(chǎng)具備較高的投資性價(jià)比,。A股市場(chǎng)估值仍處于全球偏低水平,，考慮到當(dāng)前海外資產(chǎn)在A股配置比例并不算高,、中外資產(chǎn)回報(bào)相關(guān)性處于較低水平,，我們認(rèn)為當(dāng)前A股對(duì)于全球投資者而言具備較好投資吸引力,，或成為海外資產(chǎn)多元配置,、分散風(fēng)險(xiǎn)的理想選擇,。

4）行業(yè)估值分化依然明顯，地產(chǎn)板塊估值回升,，消費(fèi)領(lǐng)域部分行業(yè)估值仍在歷史低位,。計(jì)算機(jī)和國(guó)防軍工等行業(yè)市盈率估值回升至歷史前75%分位數(shù)；受益于增量政策帶動(dòng)的地產(chǎn)鏈行業(yè)的估值有所回升,，鋼鐵,、汽車、電子,、商貿(mào)零售,、機(jī)械設(shè)備和建材等行業(yè)的估值也位于前50%分位數(shù)。社會(huì)服務(wù),、紡織服飾,、公用事業(yè)、食品飲料,、農(nóng)林牧漁等消費(fèi)領(lǐng)域部分行業(yè)以及公用事業(yè),、銀行、有色金屬等高股息行業(yè)估值處在25%分位數(shù)以下的較低水平,。

5）從股債比價(jià)的角度,，股票資產(chǎn)仍有相對(duì)吸引力。根據(jù)股息率和國(guó)債收益率測(cè)算的股債相對(duì)吸引力指數(shù)目前為136.2%,，略低于過去5年95%分位數(shù)139.2%,，仍處于歷史高位水平。

客觀看待市場(chǎng)估值接近歷史均值的現(xiàn)象,。當(dāng)前投資者普遍關(guān)注滬深300等指數(shù)市盈率已向上修復(fù)至歷史均值附近,。我們認(rèn)為市場(chǎng)估值并非刻舟求劍，有三點(diǎn)值得注意：1）本輪風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收斂推動(dòng)估值修復(fù),，但剔除無風(fēng)險(xiǎn)收益影響后,，當(dāng)前滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍在2005年以來的歷史均值上方0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置；過去3年A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中樞明顯抬升,，未來隨著政策面持續(xù)發(fā)力以及預(yù)期改善,，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍有下降空間；2）金融板塊估值低,，總市值大,，金融板塊年內(nèi)較大漲幅導(dǎo)致指數(shù)市盈率上升較多，相比之下滬深300非金融指數(shù)市盈率TTM相比歷史均值仍有10%以上的差距,；3）企業(yè)盈利過去3年增長(zhǎng)較為平緩,，估值反映的是未來的預(yù)期，若未來盈利預(yù)期修復(fù),，也會(huì)對(duì)估值帶來支持,。

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