中金：A股已過重山 2025年市場變化頻率可能高于2024年(11)

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2024-11-12 13:22:39 新浪財經(jīng)

3）從全球?qū)Ρ染S度，A股市場具備較高的投資性價比,。A股市場估值仍處于全球偏低水平,，考慮到當(dāng)前海外資產(chǎn)在A股配置比例并不算高,、中外資產(chǎn)回報相關(guān)性處于較低水平，我們認(rèn)為當(dāng)前A股對于全球投資者而言具備較好投資吸引力,，或成為海外資產(chǎn)多元配置,、分散風(fēng)險的理想選擇。

4）行業(yè)估值分化依然明顯,，地產(chǎn)板塊估值回升,，消費領(lǐng)域部分行業(yè)估值仍在歷史低位。計算機(jī)和國防軍工等行業(yè)市盈率估值回升至歷史前75%分位數(shù),；受益于增量政策帶動的地產(chǎn)鏈行業(yè)的估值有所回升,，鋼鐵、汽車,、電子,、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備和建材等行業(yè)的估值也位于前50%分位數(shù),。社會服務(wù),、紡織服飾、公用事業(yè),、食品飲料,、農(nóng)林牧漁等消費領(lǐng)域部分行業(yè)以及公用事業(yè)、銀行,、有色金屬等高股息行業(yè)估值處在25%分位數(shù)以下的較低水平,。

5）從股債比價的角度，股票資產(chǎn)仍有相對吸引力,。根據(jù)股息率和國債收益率測算的股債相對吸引力指數(shù)目前為136.2%,，略低于過去5年95%分位數(shù)139.2%，仍處于歷史高位水平,。

客觀看待市場估值接近歷史均值的現(xiàn)象,。當(dāng)前投資者普遍關(guān)注滬深300等指數(shù)市盈率已向上修復(fù)至歷史均值附近。我們認(rèn)為市場估值并非刻舟求劍,，有三點值得注意：1）本輪風(fēng)險溢價收斂推動估值修復(fù),，但剔除無風(fēng)險收益影響后，當(dāng)前滬深300的風(fēng)險溢價仍在2005年以來的歷史均值上方0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置,；過去3年A股股權(quán)風(fēng)險溢價中樞明顯抬升,，未來隨著政策面持續(xù)發(fā)力以及預(yù)期改善，股權(quán)風(fēng)險溢價仍有下降空間,；2）金融板塊估值低,，總市值大，金融板塊年內(nèi)較大漲幅導(dǎo)致指數(shù)市盈率上升較多，相比之下滬深300非金融指數(shù)市盈率TTM相比歷史均值仍有10%以上的差距,；3）企業(yè)盈利過去3年增長較為平緩,，估值反映的是未來的預(yù)期，若未來盈利預(yù)期修復(fù),，也會對估值帶來支持,。

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