中金：A股已過(guò)重山 2025年市場(chǎng)變化頻率可能高于2024年(10)

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2024-11-12 13:22:39 新浪財(cái)經(jīng)

4）海外主動(dòng)資金對(duì)A股低配情況有較大改善空間。當(dāng)前海外主動(dòng)基金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)整體處于低配狀態(tài),。在本輪反彈中,，海外主動(dòng)資金尚未明顯流入A股。海外對(duì)比角度,，美歐日等海外主要股市近年表現(xiàn)較好，估值普遍處于歷史高位，中國(guó)市場(chǎng)配置性價(jià)比明顯提升,，中國(guó)市場(chǎng)在全球資金配置再平衡中有望迎來(lái)積極的邊際變化。

圖表21：2024年9月24日后A股市場(chǎng)情緒快速改善

注：數(shù)據(jù)截至2024年10月31日

圖表22：A股資金框架圖

圖表23：2024年初以來(lái)股市資金面有所改善

數(shù)據(jù)截至2024年10月31日

圖表24：情緒改善或推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄再度入市

圖表25：萬(wàn)得全A指數(shù)反彈至過(guò)去3年平均成本上方

圖表26：2024下半年ETF資金大幅流入A股

圖表27：9月底以來(lái)的反彈中海外被動(dòng)資金流入A股,，但主動(dòng)型資金流入尚不明顯

圖表28：央行創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)

估值：A股估值仍有修復(fù)空間

9月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)外宏觀政策環(huán)境轉(zhuǎn)變,，投資者情緒改善，增量資金入市,、交易保持活躍,，經(jīng)歷9月下旬以來(lái)的上漲后，當(dāng)前市場(chǎng)低估程度有所修復(fù),，具體的：

1）寬基指數(shù)層面,，整體估值低于2005年以來(lái)歷史均值,，但相比前期底部位置修復(fù)較多。滬深300,、中證500,、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)前向市盈率在10月8日創(chuàng)出年內(nèi)新高后有所回落，截至11月6日,，前向市盈率分別為11.3x,、19.5x、25.7x,，仍略低于2005年以來(lái)歷史均值,，相比前期低點(diǎn)分別上修15.3、25.4,、25.8個(gè)百分點(diǎn),。

2）龍頭與外資重倉(cāng)股層面，我們構(gòu)造的外資持股占比前100的消費(fèi)醫(yī)藥科技股指數(shù),，9月18日至11月6日,，漲幅21.8%，前向市盈率擴(kuò)張至17.9x,，仍低于歷史均值19.9x,，相比2021年高點(diǎn)的37.4x仍存約52.1%的差距，位于歷史44%分位數(shù),。

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