中金：A股已過重山 2025年市場變化頻率可能高于2024年(12)

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2024-11-12 13:22:39 新浪財經(jīng)

圖表29：滬深300非金融前向市盈率仍略低于歷史均值

圖表30：龍頭與外資重倉股修復(fù)至均值附近

圖表31：全球?qū)Ρ染S度,，A股仍具備較高的投資性價比

圖表32：股債比價的角度,，股票資產(chǎn)仍有相對吸引力

圖表33：滬深300指數(shù)表現(xiàn)驅(qū)動因素拆解顯示，風險溢價收斂推動估值修復(fù)

圖表34：滬深300股權(quán)風險溢價中樞過去3年明顯抬升,，近期上升趨勢有所放緩

圖表35：政策面持續(xù)發(fā)力及預(yù)期改善，股權(quán)風險溢價或仍有下行空間

注：數(shù)據(jù)截至2024年9月30日

行業(yè)配置與主題：重回景氣視野,，重回賽道布局

2024年國內(nèi)經(jīng)濟面臨內(nèi)需不足等多方面挑戰(zhàn),，通脹下行影響企業(yè)盈利，順周期板塊普遍承壓,，高景氣領(lǐng)域稀缺,，僅部分出口鏈行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)相對亮眼。展望2025年,，我國部分成長產(chǎn)業(yè)基本面經(jīng)歷多年調(diào)整,，產(chǎn)能有望在政策引導及產(chǎn)業(yè)自身趨勢下走向出清，景氣回升產(chǎn)業(yè)明年有望逐漸增多,。結(jié)合投資者風險偏好改善,，過去3年的投資理念可能面臨調(diào)整，賽道研究,、景氣投資有望逐漸回歸,。關(guān)注四條主線：

1）景氣成長：成長產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過去三年的估值持續(xù)壓縮，部分領(lǐng)域已經(jīng)對基本面下行進行較充分預(yù)期和定價,，隨著宏觀環(huán)境趨于穩(wěn)定和風險偏好改善,，景氣投資有望重回視野。未來在三重力量驅(qū)動下景氣回升產(chǎn)業(yè)可能增多：a）供給側(cè)出清,，行業(yè)資本開支下降到產(chǎn)能擴張放緩或收縮,，但需求仍維持良好增長趨勢，供需重新實現(xiàn)平衡后行業(yè)利潤率,、基本面預(yù)期有望迎來拐點,，估值和盈利也將先后修復(fù)；b）政策支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,，疊加外部博弈,，產(chǎn)業(yè)自主仍是重要發(fā)展趨勢，此外化解地方債務(wù)壓力也利好部分與政府業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高的行業(yè),；c）新產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動,，AI從基礎(chǔ)算力到應(yīng)用推廣,，也將帶來新需求。建議關(guān)注鋰電池,、高端制造,；半導體、消費電子,、軟件等為代表的科技軟硬件。

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