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中金：A股已過重山 2025年市場變化頻率可能高于2024年(3)

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2024-11-12 13:22:39  新浪財經

風險提示：下行風險關注房地產,、通脹等基本面指標改善難度較大，海外美國新總統上任后的政策不確定性等,；上行風險關注市場進入資金面與股價上漲的正反饋,，穩(wěn)增長政策力度大于預期等,。

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正文

增長環(huán)境：政策信號已至,，基本面待修復

經濟增長：正視宏觀范式轉變對經濟基本面的挑戰(zhàn)，關注產能出清

宏觀范式轉變仍對經濟基本面修復帶來挑戰(zhàn),。當前我們處于全球宏觀范式轉變階段,，在內部金融周期下行和外部去全球化共同影響下，國內經濟與全球延續(xù)周期異步,，中美在增長,、通脹、利率和杠桿率等維度呈現分化,。國內需求相對不足和低通脹仍是需要應對的主要矛盾,，我國GDP平減指數已經連續(xù)6個季度為負增長，CPI同比位于0增長附近,，企業(yè)盈利也受到影響,。2025年，我們認為需求端在政策支持下有望逐步改善但并非一蹴而就,，供給側出清仍將是經濟重要特征,，逆周期政策的對癥發(fā)力依然至關重要。2025年中國經濟增長關注以下方面：

? 仍需重視物價壓力,。當前結構性供需失衡仍然存在,，需求不足是更主導因素。2024年企業(yè)庫存被動增加,，在需求暫難快速回暖的情況下,，實體經濟仍有較多領域將處于去產能和去庫存狀態(tài)，物價水平仍有一定壓力,。在政策支持引導下,，2025年重點關注供需會否從失衡逐漸走向平衡。

? 地產是預期回穩(wěn)的關鍵,。2024年前9個月商品房（住宅）的銷售面積5.88億平方米左右,。當前房地產政策不斷加大應對力度，不僅從需求側降低居民支付成本和減少購房限制，同時也在供給側通過收儲減少庫存,。盡管當前房地產相關指標基數已明顯下降,，但地產形勢事關居民資產負債表、房企信用風險和地方政府財力,，2025年房價和銷量變化仍對宏觀經濟有重要影響,，關注“止跌回穩(wěn)”的節(jié)奏。

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