中金：A股已過重山 2025年市場變化頻率可能高于2024年(4)

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2024-11-12 13:22:39 新浪財經

? 出口不確定性加大，但仍有結構亮點,。隨著美聯儲開啟降息,，并結合美國經濟基本面仍相對健康，美國經濟實現軟著陸的概率較大,，需求可能相對較好,。美新總統上任加大了貿易領域的不確定性，具體影響可能在2025年體現,?？紤]到我國制造業(yè)的全球競爭力仍在趨勢性提升，以及非美經濟體需求占比逐年上升,，我們預計相對沖擊小,、產業(yè)鏈國際競爭力較強的領域有望保持相對韌性。

改革與政策：關鍵在于是否能有效扭轉低通脹環(huán)境

政策加碼有助于提振穩(wěn)增長預期。今年9月下旬我國宏觀政策環(huán)境發(fā)生重大變化,，中央政治局會議[1]明確“正視困難”,，加大財政貨幣政策的逆周期調節(jié)，各部委先后出臺較大力度的政策,。11月人大常委會審議通過財政部化債議案,，其中包括新增6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，并且從2024年開始連續(xù)5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用于化債,，合計10萬億元化債規(guī)模[2],，為地方政府節(jié)省利息支出且推遲本金償還，幫助地方政府騰出余力聚焦發(fā)展經濟,。我們認為財政發(fā)力標志著影響市場的政策信號已經經歷從9月底出現到基本確立的過程,，后續(xù)關注穩(wěn)地產、保民生和促消費等政策方向[3],。

“十五五規(guī)劃”關注度提升,。2025年為“十四五”收官及“十五五”規(guī)劃的承啟之年。今年7月底的中央政治局會議強調要做好“十五五”規(guī)劃前期研究謀劃工作[4],，結合歷史經驗,，明年或就“十五五”規(guī)劃做較多相關部署，目標綱要有望在2026年兩會期間出臺,。結合今年的三中全會,，關注“十五五”規(guī)劃在全面深化改革、推進中國式現代化,、貫徹執(zhí)行2029年及2035年中長期改革任務等方面的具體落實,。

資本市場改革穩(wěn)步推進。在經濟轉型期,、培育新質生產力的過程中,，資本市場有望發(fā)揮更大作用，2024年新“國九條”發(fā)布,，“1+N”政策體系逐步完善,。資本市場基礎制度改革正朝著引入長線資金以提高定價效率、加強投資者保護以提振參與者信心,、鼓勵并購重組等以發(fā)揮二級市場支持漸進式創(chuàng)新功能等方向推進,。

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