老鋪黃金發(fā)布2024正面盈利預(yù)告 “黃金愛馬仕”逆勢增長的邏輯與隱憂(2)

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2025-02-26 00:57:00 新浪財經(jīng)

其二,，渠道管控的稀缺性營造。公司全自營模式下共計37家門店均選址SKP,、萬象城等頂級商圈,，單店面積超300㎡，通過空間設(shè)計與服務(wù)體驗強化品牌調(diào)性,。這種“少而精”的布局使同店收入增長率達104.2%,，單店坪效為周大福的4.3倍。

其三,，客群運營的精準(zhǔn)分層。據(jù)招股書顯示,，老鋪黃金核心客群為年收入超50萬元的高凈值家庭,，約占比68%，30歲以下年輕消費者占比從2021年的12%提升至2024年的31%,。通過會員體系與限量發(fā)售策略,，老鋪黃金成功將黃金消費從“婚慶剛需”轉(zhuǎn)向“文化投資+日常配飾”場景。

雖然金價飆升壓制了大眾消費,，卻為高端黃金品牌創(chuàng)造機遇,。老鋪黃金通過價格傳導(dǎo)、庫存重估收益,、避險情緒催化三重機制轉(zhuǎn)化風(fēng)險,。據(jù)公開信息顯示，金價每上漲10%,，其產(chǎn)品調(diào)價幅度達15%-20%,，通過設(shè)計溢價消化成本壓力。2024年末,，公司存貨余額達28.7億元,，按市價計量模式帶來6.2億元公允價值變動收益。此外,，高凈值人群將古法金器視為“實物資產(chǎn)+文化符號”的雙重避險工具,，推動客單價從2021年的1.2萬元提升至2024年的3.8萬元。

隱憂浮現(xiàn)：高增長能否持續(xù),？

盡管業(yè)績亮眼,，老鋪黃金的財務(wù)結(jié)構(gòu)暗藏隱患,。

據(jù)研報顯示，老鋪黃金的自營門店單店投入超5000萬元,，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2021年的1億元銳減至2023年的2920萬元。2024年,，公司凈新增7家門店，與年均新增5家的擴張速度基本保持一致,。相較之下，周大福2024財年凈新增143家門店,，零售點總數(shù)已達到7782家，76.7%珠寶零售點為加盟店形式,。由此可見，老鋪黃金重資產(chǎn)模式拖累擴張,，難以快速占領(lǐng)市場。

銷售費用高企侵蝕利潤也常遭詬病。2024年僅6個月,，老鋪黃金在銷售營銷方面的開支就高達5.32億元,，同比增長113%，銷售費用率約15.1%,，甚至是周大生同期的兩倍有余,。在居高不下的銷售費用中,，一部分是畸高的渠道成本，頂級商圈扣點和租金占比直逼45%,，另一部分是明顯代言和廣告投放，約占比20%,。2024年上半年，公司廣告支出同比激增85%,，效果卻差強人意,，其客群中87.5%為年消費不足5萬元的普通消費者，高凈值客戶黏性不足。

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