老鋪黃金發(fā)布2024正面盈利預(yù)告 “黃金愛(ài)馬仕”逆勢(shì)增長(zhǎng)的邏輯與隱憂(2)

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2025-02-26 00:57:00 新浪財(cái)經(jīng)

其二,，渠道管控的稀缺性營(yíng)造,。公司全自營(yíng)模式下共計(jì)37家門店均選址SKP、萬(wàn)象城等頂級(jí)商圈,，單店面積超300㎡,，通過(guò)空間設(shè)計(jì)與服務(wù)體驗(yàn)強(qiáng)化品牌調(diào)性,。這種“少而精”的布局使同店收入增長(zhǎng)率達(dá)104.2%,，單店坪效為周大福的4.3倍。

其三,，客群運(yùn)營(yíng)的精準(zhǔn)分層。據(jù)招股書(shū)顯示,，老鋪黃金核心客群為年收入超50萬(wàn)元的高凈值家庭,，約占比68%，30歲以下年輕消費(fèi)者占比從2021年的12%提升至2024年的31%,。通過(guò)會(huì)員體系與限量發(fā)售策略,，老鋪黃金成功將黃金消費(fèi)從“婚慶剛需”轉(zhuǎn)向“文化投資+日常配飾”場(chǎng)景。

雖然金價(jià)飆升壓制了大眾消費(fèi),，卻為高端黃金品牌創(chuàng)造機(jī)遇,。老鋪黃金通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)、庫(kù)存重估收益,、避險(xiǎn)情緒催化三重機(jī)制轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn),。據(jù)公開(kāi)信息顯示，金價(jià)每上漲10%,，其產(chǎn)品調(diào)價(jià)幅度達(dá)15%-20%,，通過(guò)設(shè)計(jì)溢價(jià)消化成本壓力。2024年末,，公司存貨余額達(dá)28.7億元,，按市價(jià)計(jì)量模式帶來(lái)6.2億元公允價(jià)值變動(dòng)收益。此外,，高凈值人群將古法金器視為“實(shí)物資產(chǎn)+文化符號(hào)”的雙重避險(xiǎn)工具,，推動(dòng)客單價(jià)從2021年的1.2萬(wàn)元提升至2024年的3.8萬(wàn)元。

隱憂浮現(xiàn)：高增長(zhǎng)能否持續(xù),？

盡管業(yè)績(jī)亮眼,，老鋪黃金的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)暗藏隱患。

據(jù)研報(bào)顯示,，老鋪黃金的自營(yíng)門店單店投入超5000萬(wàn)元,，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從2021年的1億元銳減至2023年的2920萬(wàn)元。2024年,，公司凈新增7家門店,，與年均新增5家的擴(kuò)張速度基本保持一致。相較之下,，周大福2024財(cái)年凈新增143家門店,，零售點(diǎn)總數(shù)已達(dá)到7782家，76.7%珠寶零售點(diǎn)為加盟店形式,。由此可見(jiàn),，老鋪黃金重資產(chǎn)模式拖累擴(kuò)張,，難以快速占領(lǐng)市場(chǎng)。

銷售費(fèi)用高企侵蝕利潤(rùn)也常遭詬病,。2024年僅6個(gè)月,，老鋪黃金在銷售營(yíng)銷方面的開(kāi)支就高達(dá)5.32億元，同比增長(zhǎng)113%,，銷售費(fèi)用率約15.1%,，甚至是周大生同期的兩倍有余。在居高不下的銷售費(fèi)用中,，一部分是畸高的渠道成本,，頂級(jí)商圈扣點(diǎn)和租金占比直逼45%，另一部分是明顯代言和廣告投放,，約占比20%,。2024年上半年，公司廣告支出同比激增85%,，效果卻差強(qiáng)人意,，其客群中87.5%為年消費(fèi)不足5萬(wàn)元的普通消費(fèi)者，高凈值客戶黏性不足,。

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