我國國企改革進(jìn)入新的發(fā)展階段

資料來源：中信證券研究部專題組

　　國資在各行業(yè)占比普遍超過30%

資料來源：Wind,，中信證券研究部專題組

　　中央企業(yè)公司制改制面已經(jīng)超過90%

數(shù)據(jù)來源：國資委官網(wǎng)等,，中信證券研究部

　　國企在產(chǎn)能過剩行業(yè)中的數(shù)量占比

資料來源：Wind，中信證券研究部

●在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的背景下,，必須進(jìn)一步深化國企改革,，讓國企進(jìn)一步提高經(jīng)營效率,、競爭力和創(chuàng)新能力,，為整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級釋放新的活力,。

●本輪國企改革面臨的約束要更多,，以穩(wěn)為主是更加現(xiàn)實(shí)的選擇,，既要防止國有資產(chǎn)流失，保證國有資產(chǎn)保值增值,，也要保障非國有資本投入者的權(quán)益,。因此，新一輪國企改革不是要求快,，而是要求好,。

●目前阻礙國企改革的一些技術(shù)性因素逐步得到明確或解決，未來國企改革有望迎來加速落地階段。建議布局三大主線：第一,，電力,、石油、天然氣,、電信,、民航、鐵路,、軍工等行業(yè)的央企混改試點(diǎn),；第二，前期預(yù)期較高或政策密集,，且國資質(zhì)量高的北京,、上海、廣東,、山東,、云南等地的混改；第三,，央企兼并重組,，預(yù)計(jì)主要是在煤炭、鋼鐵,、重型裝備,、火電等行業(yè)進(jìn)行。

⊙中信證券

國企仍是我國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量

從占整個經(jīng)濟(jì)的體量看,，國企仍然占據(jù)主導(dǎo)地位,。我國國有企業(yè)占所有企業(yè)數(shù)量的比例維持穩(wěn)定，約占總體企業(yè)數(shù)量的40%,。從行業(yè)分布方面看,，國有企業(yè)在很多行業(yè)占主導(dǎo)地位，尤其是傳統(tǒng)行業(yè),。比如,，煤炭行業(yè)國企的占比為81.08%，交通運(yùn)輸行業(yè)中國企的占比為71.13%,，國防軍工行業(yè)國企的占比為70%,，電力及公共運(yùn)輸行業(yè)的占比為61.36%，鋼鐵行業(yè)的占比為60.3%,，這些行業(yè)都是關(guān)乎國計(jì)民生的重要領(lǐng)域,。

從吸納就業(yè)和促進(jìn)社會穩(wěn)定看，國有企業(yè)屬于全民所有,，發(fā)展成果由人民共享,，且國有企業(yè)員工眾多,，吸納大量就業(yè)人口，是維護(hù)社會穩(wěn)定,、保障人民共同利益的重要力量,。國有單位的城鎮(zhèn)就業(yè)人口數(shù)量從2005年以來一直保持穩(wěn)定，約為6500萬人,，占全部城鎮(zhèn)就業(yè)人口的比例為15%左右,。

國企經(jīng)營面臨困難 深化改革勢在必行

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“三期疊加”時期，國有企業(yè)經(jīng)營效率有所下滑,、管理水平不高等問題顯得尤為突出,。具體來看：首先，國有企業(yè)的利潤大幅下滑,，虧損面有所擴(kuò)大,。從利潤總額和ROE角度來看，全國國有企業(yè)的利潤總額持續(xù)負(fù)增長,，盈利整體下滑,，ROE逐年走低，從2010年的9.20%逐步下降到2015年的5.20%,。從虧損面來看,，越來越多的國有企業(yè)出現(xiàn)虧損。截至2014年底,，全國國有企業(yè)虧損面超過35%,，虧損企業(yè)的數(shù)量逐年增加。

其次,，國企經(jīng)營效率不如民企,。在工業(yè)增加值增速方面，國有企業(yè)大幅落后于民營企業(yè)的增速,，經(jīng)營效率也低于民營企業(yè),；在每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入方面，國企也低于民營企業(yè),。