我國(guó)國(guó)企改革進(jìn)入新的發(fā)展階段

資料來源：中信證券研究部專題組

　　國(guó)資在各行業(yè)占比普遍超過30%

資料來源：Wind,，中信證券研究部專題組

　　中央企業(yè)公司制改制面已經(jīng)超過90%

數(shù)據(jù)來源：國(guó)資委官網(wǎng)等，中信證券研究部

　　國(guó)企在產(chǎn)能過剩行業(yè)中的數(shù)量占比

資料來源：Wind,，中信證券研究部

●在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的背景下,，必須進(jìn)一步深化國(guó)企改革，讓國(guó)企進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)效率,、競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力,，為整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)釋放新的活力。

●本輪國(guó)企改革面臨的約束要更多,，以穩(wěn)為主是更加現(xiàn)實(shí)的選擇,，既要防止國(guó)有資產(chǎn)流失，保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值,，也要保障非國(guó)有資本投入者的權(quán)益,。因此，新一輪國(guó)企改革不是要求快,，而是要求好,。

●目前阻礙國(guó)企改革的一些技術(shù)性因素逐步得到明確或解決，未來國(guó)企改革有望迎來加速落地階段,。建議布局三大主線：第一,，電力、石油,、天然氣,、電信、民航、鐵路,、軍工等行業(yè)的央企混改試點(diǎn),；第二，前期預(yù)期較高或政策密集,，且國(guó)資質(zhì)量高的北京,、上海、廣東,、山東,、云南等地的混改；第三,，央企兼并重組,，預(yù)計(jì)主要是在煤炭、鋼鐵,、重型裝備,、火電等行業(yè)進(jìn)行。

⊙中信證券

國(guó)企仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量

從占整個(gè)經(jīng)濟(jì)的體量看,，國(guó)企仍然占據(jù)主導(dǎo)地位,。我國(guó)國(guó)有企業(yè)占所有企業(yè)數(shù)量的比例維持穩(wěn)定，約占總體企業(yè)數(shù)量的40%,。從行業(yè)分布方面看,，國(guó)有企業(yè)在很多行業(yè)占主導(dǎo)地位，尤其是傳統(tǒng)行業(yè),。比如,，煤炭行業(yè)國(guó)企的占比為81.08%，交通運(yùn)輸行業(yè)中國(guó)企的占比為71.13%,，國(guó)防軍工行業(yè)國(guó)企的占比為70%,，電力及公共運(yùn)輸行業(yè)的占比為61.36%，鋼鐵行業(yè)的占比為60.3%,，這些行業(yè)都是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域,。

從吸納就業(yè)和促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定看，國(guó)有企業(yè)屬于全民所有,，發(fā)展成果由人民共享,，且國(guó)有企業(yè)員工眾多，吸納大量就業(yè)人口,，是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定,、保障人民共同利益的重要力量。國(guó)有單位的城鎮(zhèn)就業(yè)人口數(shù)量從2005年以來一直保持穩(wěn)定,，約為6500萬人,，占全部城鎮(zhèn)就業(yè)人口的比例為15%左右,。

國(guó)企經(jīng)營(yíng)面臨困難 深化改革勢(shì)在必行

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“三期疊加”時(shí)期，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率有所下滑,、管理水平不高等問題顯得尤為突出,。具體來看：首先，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)大幅下滑,，虧損面有所擴(kuò)大,。從利潤(rùn)總額和ROE角度來看，全國(guó)國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)總額持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),，盈利整體下滑,，ROE逐年走低，從2010年的9.20%逐步下降到2015年的5.20%,。從虧損面來看,，越來越多的國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)虧損。截至2014年底,，全國(guó)國(guó)有企業(yè)虧損面超過35%，虧損企業(yè)的數(shù)量逐年增加,。

其次,，國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率不如民企。在工業(yè)增加值增速方面,，國(guó)有企業(yè)大幅落后于民營(yíng)企業(yè)的增速,，經(jīng)營(yíng)效率也低于民營(yíng)企業(yè)；在每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面,，國(guó)企也低于民營(yíng)企業(yè),。