隨著技術(shù)進(jìn)步,，量化投資逐漸與基本面投資并駕齊驅(qū)，成為當(dāng)前主流的投資分析方法之一,。在過(guò)去一年,，由于中小創(chuàng)表現(xiàn)不佳，習(xí)慣于配置中小創(chuàng)的大多數(shù)量化策略沒(méi)能獲得較好收益,，不少產(chǎn)品甚至出現(xiàn)較大回撤或虧損,。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變,，情況已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示,，近期量化基金業(yè)績(jī)開始回暖,。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著股指期貨的基差情況改善,，以及股指期貨逐漸松綁,，量化策略迎來(lái)更好的市場(chǎng)環(huán)境。

量化策略回暖

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示,，截至9月21日納入統(tǒng)計(jì)的496只量化基金中,，最近3個(gè)月的中位數(shù)收益率已經(jīng)超過(guò)7%。相比之下,，最近6個(gè)月的中位數(shù)收益率僅有3.34%,?？傮w而言，量化基金收益率已經(jīng)回暖,。

嘉實(shí)基金股票投資alpha策略組組長(zhǎng)劉斌表示,，今年量化策略整體alpha水平良好，但各產(chǎn)品表現(xiàn)有較顯著的分化,，偏向基本面及低估值類的量化策略表現(xiàn)相對(duì)理想,，而偏向小市值風(fēng)格的量化策略則出現(xiàn)了較明顯的回撤。

“與2015年股指期貨受限之前相比,，量化對(duì)沖策略效果不佳,，主要源于股指期貨深度貼水。股指期貨的深度貼水導(dǎo)致量化對(duì)沖策略需要付出極高的對(duì)沖成本,，從而明顯侵蝕了策略收益,。相信隨著股指期貨市場(chǎng)的逐漸恢復(fù)，無(wú)論是股指期貨流動(dòng)性還是基差情況均會(huì)所有改善,，量化對(duì)沖策略也將逐漸恢復(fù)正常運(yùn)作,，為投資者帶來(lái)更好地風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益?！眲⒈蟊硎?。

泰達(dá)宏利金融工程部總經(jīng)理劉欣表示，今年量化對(duì)沖策略整體都在好轉(zhuǎn),，潛在收益空間隨著期貨貼水減弱而增加,。他說(shuō)：“我們看重剔除所有風(fēng)格因子之后的純alpha回報(bào)，因此更穩(wěn)定,?！?/p>

擅長(zhǎng)量化投資的私募人士徐東波告訴中國(guó)證券報(bào)記者，其所在團(tuán)隊(duì)運(yùn)用強(qiáng)趨勢(shì)策略取得了不俗戰(zhàn)績(jī),。該策略主要從大盤指數(shù)規(guī)律,、板塊指數(shù)規(guī)律、個(gè)股走勢(shì)規(guī)律,、基本面消息面宏觀面四個(gè)維度進(jìn)行定量和定性分析,，形成概率的疊加共振，從而鎖定龍頭板塊,、龍頭個(gè)股,。

“運(yùn)用強(qiáng)趨勢(shì)策略，我們?cè)?014年成功捕捉到軍工板塊中的撫順特鋼,，券商板塊中的興業(yè)證券、中信證券；在2015年成功捕捉到鐵路基建板塊中的南車北車,；2016年成功捕捉到水泥板塊中的青松建化；最近半年主要在鋼鐵,、有色、造紙,、保險(xiǎn)等板塊集中操作,。”徐東波說(shuō),。

對(duì)沖條件改善

股指期貨是量化投資中的重要對(duì)沖工具,。業(yè)內(nèi)人士指出，如果市場(chǎng)處于貼水狀態(tài),，將損失貼水部分的基差,，多的時(shí)候每個(gè)月會(huì)損失1%以上的收益。反之,，升水時(shí)則可獲得基差部分的額外利潤(rùn),。當(dāng)前,，股指期貨貼水縮小,，甚至轉(zhuǎn)為升水,，對(duì)沖條件逐漸改善,。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì),，截至9月21日收盤,，IH1710,、IH1711,、IH1712,、IH1803合約分別升水10.65點(diǎn),、17.05點(diǎn)、23.85點(diǎn)、34.45點(diǎn),，呈現(xiàn)正向排列。IF1710合約接近平水,，IC1710合約的貼水幅度也收窄至17.45點(diǎn),。

中信期貨研究部副總經(jīng)理劉賓指出，今年以來(lái)三大股指期貨基差均顯著回歸，特別是IH從7月份開始已由貼水轉(zhuǎn)為平水,，并在8月份轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)。因此,，對(duì)于打新套保底倉(cāng)為藍(lán)籌的投資者來(lái)說(shuō)，目前利用IH對(duì)沖底倉(cāng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)已無(wú)明顯成本,，反而能獲得一定收益,。而IF,、IC目前依舊處于貼水狀態(tài),，空頭套保面臨對(duì)沖損失,。不過(guò)鑒于IF,、IC后期存在基差收斂的預(yù)期,，在行情走高時(shí)可考慮股指期貨的指數(shù)增強(qiáng)策略,，賺取基差回歸和展期收益,。

劉賓進(jìn)一步指出，若股指期貨的基差連續(xù)轉(zhuǎn)為升水,，一方面或預(yù)示市場(chǎng)對(duì)后市看好,；另一方面表明貼水結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)改變，alpha產(chǎn)品或有回歸動(dòng)力,。

“短期而言,，IH、IF的牛市行情可以確定,，下半年繼續(xù)震蕩上行概率較高,。”方正中期期貨研究員彭博表示,，IH已經(jīng)維持升水一段時(shí)間,，且升水幅度不斷上升,，表明資金強(qiáng)烈看好后市。IF近月也一度變成升水,，表明較強(qiáng)看漲預(yù)期,。IC則依舊貼水,，遠(yuǎn)月貼水較大,，資金中線看空IC.

股指期貨松綁有望吸引增量資金

值得注意的是,，上周中金所再次松綁股指期貨,。中金所通知稱，自9月18日結(jié)算時(shí)起,，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%,。滬深300、上證50,、中證500股指期貨各合約平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之六點(diǎn)九,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年兩次松綁雖然幅度不算大,，但具有較強(qiáng)的信號(hào)意義,。

劉賓表示，此次中金所主要是對(duì)最低保證金比例及平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)進(jìn)行了部分松綁，目前來(lái)看對(duì)股指期貨市場(chǎng)影響有限，期貨市場(chǎng)保持了以往的運(yùn)行狀態(tài),，無(wú)論是股指期貨的持倉(cāng)量還是成交量與松綁前相比并未有顯著變化,。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，此次松綁仍然具有積極正面的意義,，表明股指期貨市場(chǎng)功能正在有序恢復(fù)，有利于投資者提高資金利用效率,，更好發(fā)揮各策略的優(yōu)點(diǎn),。

“股指期貨松綁對(duì)我們的杠桿型強(qiáng)趨勢(shì)策略來(lái)說(shuō)是利好，遇到市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),，可以用更少的資金來(lái)對(duì)沖我們強(qiáng)趨勢(shì)組合的股票多頭頭寸?！毙鞏|波表示,。

不過(guò)，北京盈創(chuàng)世紀(jì)資管總裁韓冬表示,，此次股指期貨松綁雖然使得阿爾法策略,，或者說(shuō)對(duì)沖策略的成本有所減少，但節(jié)省幅度還是有限,，期待未來(lái)進(jìn)一步松綁,。

A股方面，彭博認(rèn)為,，股市期貨松綁中長(zhǎng)線利好股市,。短期目前來(lái)看市場(chǎng)反應(yīng)一般，主要原因在于市場(chǎng)已經(jīng)到一個(gè)相對(duì)高位,，尤其是券商股及銀行股,，繼續(xù)上行壓力較大。但對(duì)于大資金來(lái)說(shuō),，中長(zhǎng)線無(wú)疑是利好的,。由于股指期貨流動(dòng)性增強(qiáng)，做多的大資金相應(yīng)有了保護(hù),，利于行情繼續(xù)震蕩向上,，也利于資金回流股市。中長(zhǎng)期來(lái)看,，增量資金預(yù)計(jì)會(huì)逐步入場(chǎng),。

另有業(yè)內(nèi)人士指出,，股指期貨松綁，有利于量化對(duì)沖基金和期貨公司的發(fā)展,；隨著交易量的提升和市場(chǎng)的穩(wěn)定,，將進(jìn)一步促進(jìn)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展,。因此,，A股方面的券商和期貨板塊有望受益。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù),，銀河證券,，截至日期：2017-09-21