備受高凈值客戶理財(cái)投資青睞的信托產(chǎn)品收益率出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。

　　自2016年以來(lái),，信托產(chǎn)品平均收益率一降再降,，徘徊在目前的“6”時(shí)代，今年2月份甚至跌至6.12%,，而到8月份平均收益率為微漲至6.76%,，創(chuàng)年內(nèi)單月最高,，不過(guò)信托重回高收益時(shí)代短期內(nèi)難再現(xiàn),。

　　多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示,，“近期房地產(chǎn)政策限購(gòu)加碼，對(duì)投資者購(gòu)買房地產(chǎn)信托時(shí)應(yīng)以安全性為主,，收益性次要,。首選信托項(xiàng)目發(fā)行方為大型企業(yè)，上市公司,，有地方政府融資平臺(tái),，地產(chǎn)商相對(duì)選擇比較大的企業(yè)。但對(duì)于房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是加劇的,，投資時(shí)要謹(jǐn)慎一點(diǎn),。”

　　高收益時(shí)代短期難歸

　　根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，2015年信托還處于高收益時(shí)代,，集合信托產(chǎn)品收益率多為9%以上。然而,，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與社會(huì)平均利潤(rùn)率的下行,，集合信托整體平均收益率也開始下滑——從2015年年初9%以上到9月份先是跌破9%進(jìn)入“8”時(shí)代，然后到跌跌不休至2016年初至“7”時(shí)代,，到2016年7月份進(jìn)入“6”時(shí)代,，和其他基金等資管產(chǎn)品無(wú)異，優(yōu)勢(shì)受到削弱,。

　　對(duì)此,，知名信托專家陳赤表示，“一方面,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于下行期,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中許多企業(yè)的利潤(rùn)率并不高。從控制企業(yè)財(cái)務(wù)成本的角度來(lái)講,，壓低支付給金融機(jī)構(gòu)的融資成本非常必要,，否則企業(yè)利潤(rùn)會(huì)更加微薄甚至面臨虧損的情況。中央推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在很大程度上是基于對(duì)這一基本面的考慮,；另一方面,，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項(xiàng)重要的任務(wù)是降成本，而國(guó)家釆取的降成本的措施,，主要是大幅度擴(kuò)大直接融資市場(chǎng)的容量,，企業(yè)債、公司債,、城投債,、私募債等的發(fā)行額迅速提高,，而且發(fā)債成本也比較低。通過(guò)擴(kuò)展發(fā)債等直接融資渠道,，拓寬了企業(yè)獲取低成本資金的供給來(lái)源,，同時(shí)也就增強(qiáng)企業(yè)在進(jìn)行信托融資時(shí)的議價(jià)能力，從而導(dǎo)致信托公司向投資者提供的預(yù)期收益率不得不隨之而下降,?！?/p>

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳新春對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“近年來(lái),，單一信托規(guī)模占比逐年下降,，管理財(cái)產(chǎn)信托規(guī)模占比逐年上升，集合信托規(guī)模占比保持平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì),。自2017年以來(lái),，單一信托占比跌破50%大關(guān)，集合信托占比維持在35%左右,。因此,，隨著信托行業(yè)總體回報(bào)在低位徘徊，集合信托產(chǎn)品平均收益率趨于下降是正?，F(xiàn)象,。”

　　截至9月3日,，8月成立的集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為6.76%,，較上月相同時(shí)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)得到的6.59%相比，上升0.17個(gè)百分點(diǎn),，為今年以來(lái)單月最高點(diǎn),。事實(shí)上，從7月份開始一直到8月底,，集合信托產(chǎn)品中,，平均收益率超過(guò)7%的已經(jīng)十分普遍，部分信托公司推出的產(chǎn)品收益率甚至超過(guò)8%,。近兩月信托預(yù)期收益率呈現(xiàn)持續(xù)回升狀態(tài),。

　　光大信托研究員袁吉偉也對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“主要和流動(dòng)性有關(guān)，信托市場(chǎng)資金供給小于需求,，收益率有一個(gè)明顯的下降,。袁吉偉表示，不僅是信托產(chǎn)品,，包括銀行理財(cái),、國(guó)債收益率等在同期均開始下降，對(duì)信托收益率有下降帶動(dòng)作用,。上半年信托收益雖然略有增幅,，因?yàn)橘Y金變化導(dǎo)致,，央行開始收緊流動(dòng)性，整體國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也在提高,，包括銀行理財(cái)也在上浮,，信托收益也小幅上揚(yáng)?！?/p>

　　用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示,，回升的原因有兩點(diǎn)，一是與資金面收緊有關(guān),，自去年四季度以來(lái)，央行貨幣投放更為審慎,，資金面中樞明顯上行,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率走高，帶動(dòng)各類固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率走高,；二是監(jiān)管升級(jí),，對(duì)于同業(yè)投資行為監(jiān)管力度加大，以往來(lái)自銀行等機(jī)構(gòu)資金有所下降,，也倒逼信托收益率上升吸引投資者,。根據(jù)個(gè)人信托理財(cái)市場(chǎng)利率易漲難跌的歷史規(guī)律，未來(lái)集合信托產(chǎn)品收益率仍有上漲空間,。

　　截止目前最新數(shù)據(jù),，9月份集合信托產(chǎn)品平均年收益率為6.73%，幾乎與8月份持平,。

　　用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示：“由此可以看出9月份以來(lái),，集合信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率基本處于6.7%左右。但未來(lái)一段時(shí)間要出現(xiàn)收益率大幅度上漲的可能性不大,。從近期信托產(chǎn)品預(yù)期收益率變化來(lái)看,，信托產(chǎn)品預(yù)期年化收益跌宕起伏；對(duì)于平均期限而言,，亦呈現(xiàn)一定幅度的波動(dòng),。”

　　談及信托高收益時(shí)代能否再回來(lái),，陳赤對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“首先,，從中央政策來(lái)說(shuō)是繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本；其次,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于“L”型的底部階段,，新周期尚未被確認(rèn)，企業(yè)部門尚不具備產(chǎn)生高收益的條件,。同時(shí),，由于目前對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控加大,，導(dǎo)致了部分房地產(chǎn)開發(fā)商面臨一定的流動(dòng)性緊張的困境，也不一定可以給出較高的融資成本,。綜合而言,，短期內(nèi)信托收益率不具備大幅提升的條件?！薄靶磐挟a(chǎn)品平均收益率短期達(dá)到9%甚至更高很難,，和當(dāng)前流動(dòng)性和企業(yè)可以承受的融資成本有很大關(guān)系。一方面整體流動(dòng)性沒(méi)有那么緊,，另一方面,，企業(yè)融資成本有限，短期內(nèi)不會(huì)上升很大,?！痹獋ケ硎尽?/p>

　　陳新春對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“當(dāng)前,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過(guò)程中,，房地產(chǎn)等行業(yè)面臨調(diào)控壓力，短期難有上佳表現(xiàn),，甚至從長(zhǎng)期來(lái)看,，房地產(chǎn)的黃金時(shí)代已成過(guò)去時(shí)；與此同時(shí)新經(jīng)濟(jì),、新行業(yè)依然處于孕育階段,，不確定因素較多，短期難以提供穩(wěn)定高回報(bào),。另外,，過(guò)去一年金融監(jiān)管保持高壓態(tài)勢(shì)，為防控金融風(fēng)險(xiǎn),，監(jiān)管部門在不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào),，壓縮監(jiān)管套利空間，強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一規(guī)則和統(tǒng)一監(jiān)管,?？梢灶A(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和監(jiān)管加強(qiáng)背景下,，信托高收益時(shí)代很可能一去不復(fù)返,，未來(lái)再次出現(xiàn)收益率大幅上漲的可能性不大?！?/p>

　　房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　信托投資者除了關(guān)注較高的收益率外,，對(duì)于信托機(jī)構(gòu)募集信托資金投資于不同領(lǐng)域的收益率也應(yīng)關(guān)注。

　　根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，信托資金進(jìn)入房地產(chǎn),、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)收益率基本均在9.5%左右,，2015年初時(shí)信托產(chǎn)品投資是名副其實(shí)的高收益時(shí)代。再加上信托產(chǎn)品投資有一個(gè)“剛性兌付”的隱形承諾,，不是一個(gè)純粹的自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資行為,，就更受到高凈值客戶的青睞。

　　不過(guò)伴隨著信托產(chǎn)品平均收益率的下降,，投資房地產(chǎn),、金融、工商企業(yè),、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的信托產(chǎn)品收益率也均下降,。

　　但整體而言，近3年信托資金投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金明顯高于金融,、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),、工商企業(yè)等其它領(lǐng)域，2015年初1月,，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的平均收益率高達(dá)9.76%，而同期投資于金融領(lǐng)域的收益率為8.21%,，工商企業(yè)的收益率為8.87%,。

　　截止今年8月份，房地產(chǎn)信托平均收益率仍為7.15%,，相比投資于金融領(lǐng)域平均收益率為6.51%,，投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)平均收益率為6.81%，投資于工商企業(yè)平均收益率為6.84%,，房地產(chǎn)信托平均收益率仍高居榜首,。

　　對(duì)此，袁吉偉對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“一方面房地產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)率高,，融資成本高,；另一房地產(chǎn)屬于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)資金需求比較旺盛,，可以給出比較高的融資成本,，從而給予投資者提供一些相對(duì)其他產(chǎn)品收益率比較高的產(chǎn)品?！?/p>

　　近日,，伴隨著多地政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)施壓，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性也暴露出來(lái),。

　　“隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控不斷加強(qiáng),，大家對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)的投資收益預(yù)期在下降。由于房地產(chǎn)限購(gòu),、限貸等政策的實(shí)施,，導(dǎo)致了房地產(chǎn)開發(fā)商從正在開發(fā)的房地產(chǎn)產(chǎn)品中獲取很高收益不像以前那樣容易了,；另一方面，對(duì)房地產(chǎn)的金融政策也在不斷收緊,，可能也會(huì)導(dǎo)致開發(fā)商再融資變得困難,。兩方面疊加，無(wú)論是去庫(kù)存實(shí)現(xiàn)銷售回款的時(shí)間拉長(zhǎng),，或者再融資的難度加大,，都會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)商資金流動(dòng)性變?nèi)酢,！标惓喾Q,。

　　在房地產(chǎn)市場(chǎng)目前情況下，陳赤表示：“目前投資者投資房地產(chǎn)信托時(shí)應(yīng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度,。首先應(yīng)該注意資金投放區(qū)域,，一般而言，一線城市或比較好的二線城市,，特別是前期房地產(chǎn)泡沫不太高的二線城市,，安全性較高；其次是看融資方,，首選全國(guó)性,、品牌好的、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的開發(fā)商,；最后還要看信托公司釆取的風(fēng)控措施是否嚴(yán)密和有力等等,。”

　　袁吉偉也表示：“房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)性引起關(guān)注,，主要是房地產(chǎn)信托項(xiàng)目能否順利銷售回款,，導(dǎo)致最后信托產(chǎn)品能否兌付，房地產(chǎn)政策是否會(huì)繼續(xù)加碼,，整個(gè)行業(yè)景氣度會(huì)產(chǎn)生很大影響,，房地產(chǎn)信托能否順利兌付是最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！?/p>

　　“由于信托產(chǎn)品投資具有一定的延續(xù)性,，此前的相關(guān)信托產(chǎn)品隨時(shí)面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)，特別是特定行業(yè),、特定產(chǎn)業(yè)的相關(guān)信托,，期滿兌付壓力較大。在不確定性上升背景下,，投資者和信托公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好很可能趨于下降,，信托公司可能更為專注特定項(xiàng)目，如有政府信用的PPP項(xiàng)目等，這反而有助于降低潛在風(fēng)險(xiǎn),。對(duì)于高凈值客戶,，建議投資風(fēng)險(xiǎn)可控的信托產(chǎn)品，如基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托,、固定+浮動(dòng)收益信托等,。”陳新春對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱,。