羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損(14)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財經(jīng)

二是源自央行或財政部,。

例如,，美國2008年金融危機期間，美聯(lián)儲,、財政部及大型銀行共同出資超4000億美元入市,。再如，疫情期間日本央行“大手筆”買入ETF,。我國臺灣地區(qū)的“安定基金”比較特別,，基金規(guī)模上限為5000億新臺幣，其中2000億由當(dāng)局以所持有的官股向金融機構(gòu)融資獲得,，3000億來源于當(dāng)局的勞工保險基金,、勞工退休基金等（可供證券投資而尚未投資的部分）。我國臺灣地區(qū)之所以選擇利用公共基金而放棄財政撥款的形式,，主要是為了繞開相對繁雜的預(yù)算程序,，給予“安定基金”資金籌措上的靈活性和便捷性。

3,、介入時點：什么情況下才能調(diào)動入市,？

對于平準(zhǔn)基金的介入時點,，一般只有定性的規(guī)定，沒有量化的標(biāo)準(zhǔn),。

平準(zhǔn)基金入場干預(yù)的時點至關(guān)重要,，入場過早，會阻礙市場自我調(diào)節(jié)機制,，造成不必要的恐慌,，且可能出現(xiàn)較大虧損；入場過晚,，可能會錯過救市黃金窗口,，危害已然發(fā)生并擴(kuò)大。

以我國臺灣地區(qū)為例,，其“安定基金”設(shè)立后,，入場并未充分“擇時”，而是為了完成政策任務(wù),。2000年由于首次政黨輪替造成股市波動而入場,，2004年為“島內(nèi)選舉”造勢也要入場，結(jié)果導(dǎo)致“安定基金”損失慘重（見圖表7）,。2001年9月,，“安定基金”賬面虧損一度高達(dá)768億新臺幣，期間引起較多臺灣民眾的不滿和詬病,，直到2007年8月,，利用當(dāng)時臺灣股市的大好行情，該基金才全部出清,，最終盈利37億新臺幣,。

既然介入時點如此重要，那要不要設(shè)立一套明確的量化標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定平準(zhǔn)基金的入場條件,？

例如,，半年內(nèi)跌幅超過50%，或者連續(xù)兩周跌幅超20%等,。事實上,，從境外實踐看，各主要經(jīng)濟(jì)體普遍還是以定性標(biāo)準(zhǔn)為主,，并沒有明確的量化標(biāo)準(zhǔn),。如規(guī)定因海內(nèi)外重大事件、國際資金大幅移動,，顯著影響民眾信心,，致資本市場有失序風(fēng)險時，平準(zhǔn)基金可以進(jìn)行托底救市,。一方面,，設(shè)置量化標(biāo)準(zhǔn)容易引發(fā)道德風(fēng)險,。投資者明確預(yù)期到市場只要達(dá)到一定跌幅，政府必然出來“買單”,，因此會進(jìn)行更加激進(jìn)的投機行為,，拉高市場風(fēng)險偏好導(dǎo)致風(fēng)險積壓。另一方面,，量化標(biāo)準(zhǔn)很難適應(yīng)時刻變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，若標(biāo)準(zhǔn)過于寬松，則入場過早,，若標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)苛,，則入場過晚。

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