市場(chǎng)波動(dòng)可能難免

上述一些因素在今后一段時(shí)間可能仍會(huì)給債市帶來(lái)一定不利影響。

展望四季度,，市場(chǎng)資金面仍存在短時(shí)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。第一，四季度國(guó)債計(jì)劃發(fā)行量較大，加上地方債,，政府債發(fā)行造成的基礎(chǔ)貨幣回籠規(guī)模不可小視,。第二，從往年來(lái)看,，四季度流動(dòng)性波動(dòng)性通常較大,，年底考核造成的影響可能從11月中旬就將開始顯現(xiàn)。第三,，10月資金面將面臨財(cái)政收稅的沖擊,。10月為重要的季度繳稅月份，且繳稅規(guī)模常大于其他季度繳稅月份,。第四,，于10月起施行的基金流動(dòng)性管理新規(guī)或影響貨幣基金資金融出，進(jìn)而將影響貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性,，這一點(diǎn)在9月末流動(dòng)性波動(dòng)中已有所體現(xiàn),。第五，10月交易日較少,，但仍有近1.6萬(wàn)億同業(yè)存單到期，且從10月開始,，發(fā)行3個(gè)月及更長(zhǎng)期限的同業(yè)存單將可跨年,，中小行滾動(dòng)發(fā)行存單的動(dòng)力可能較足，也可能在一定程度上增加流動(dòng)性壓力,，推高短端利率水平,，在當(dāng)前收益率曲線較平的情況下，短端波動(dòng)有重要影響,。

對(duì)未來(lái)海外債市可能造成的擾動(dòng)仍需保持警惕,。全球經(jīng)濟(jì)仍保持復(fù)蘇勢(shì)頭，貨幣政策回歸正?；谴筅厔?shì),，美聯(lián)儲(chǔ)12月再次加息的可能性已超過(guò)90%，退出寬松也逐漸被歐洲央行納入政策選項(xiàng),，海外債市經(jīng)歷上半年的偏強(qiáng)震蕩之后,，未來(lái)可能步入調(diào)整期，需關(guān)注內(nèi)外債市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng),。

金融嚴(yán)監(jiān)管的影響還在持續(xù)顯現(xiàn),，去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)工作尚未結(jié)束,，監(jiān)管政策可能還將繼續(xù)落地,。

進(jìn)一步從供需角度分析，四季度利率債供給壓力將有所上升。財(cái)政部于9月28日公布了2017年第四季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃,，計(jì)劃顯示四季度將發(fā)行22期記賬式附息國(guó)債,，發(fā)行數(shù)量較上年同期和今年第三季度均有所增加。綜合天風(fēng),、招商,、興業(yè)等券商研究的預(yù)測(cè)來(lái)看，第四季度國(guó)債凈融資或在5000億元上下,，高于上年同期水平,；地方債發(fā)行總額或在10000億元左右；政策性金融債供給壓力較大,，凈融資或接近6000億元,。天風(fēng)證券分析師表示，如果只看國(guó)債和政策性金融債的凈融資規(guī)模,，今年四季度可能是歷史單季最大規(guī)模,。

往年四季度通常是債券發(fā)行的低潮期，供給壓力將減輕,，但今年可能將面臨一定壓力,。再?gòu)男枨髮用婵矗谪?fù)債端約束下,，今年以來(lái)銀行傾向于將有限的資金更多配置到信貸方面,，加上地方債的持續(xù)分流，導(dǎo)致銀行對(duì)其他債券的配置力度始終不強(qiáng),；保險(xiǎn)在上年持續(xù)超配后,，最近幾月配債力度明顯下降；非銀機(jī)構(gòu)仍受到金融監(jiān)管的約束,。綜合供需變化,，在銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)配置意愿本就不高或者趨弱的情況下,，供給壓力的上升值得關(guān)注,。