市場波動可能難免

上述一些因素在今后一段時間可能仍會給債市帶來一定不利影響,。

展望四季度,，市場資金面仍存在短時波動風險。第一，四季度國債計劃發(fā)行量較大,，加上地方債,，政府債發(fā)行造成的基礎貨幣回籠規(guī)模不可小視,。第二,，從往年來看，四季度流動性波動性通常較大,，年底考核造成的影響可能從11月中旬就將開始顯現(xiàn),。第三，10月資金面將面臨財政收稅的沖擊,。10月為重要的季度繳稅月份,，且繳稅規(guī)模常大于其他季度繳稅月份。第四,，于10月起施行的基金流動性管理新規(guī)或影響貨幣基金資金融出，進而將影響貨幣市場流動性,，這一點在9月末流動性波動中已有所體現(xiàn),。第五，10月交易日較少,，但仍有近1.6萬億同業(yè)存單到期,，且從10月開始，發(fā)行3個月及更長期限的同業(yè)存單將可跨年,，中小行滾動發(fā)行存單的動力可能較足,，也可能在一定程度上增加流動性壓力，推高短端利率水平,，在當前收益率曲線較平的情況下,，短端波動有重要影響。

對未來海外債市可能造成的擾動仍需保持警惕,。全球經(jīng)濟仍保持復蘇勢頭,，貨幣政策回歸正常化是大趨勢,，美聯(lián)儲12月再次加息的可能性已超過90%,，退出寬松也逐漸被歐洲央行納入政策選項，海外債市經(jīng)歷上半年的偏強震蕩之后,，未來可能步入調整期,，需關注內外債市的聯(lián)動效應。

金融嚴監(jiān)管的影響還在持續(xù)顯現(xiàn),，去杠桿,、防風險工作尚未結束，監(jiān)管政策可能還將繼續(xù)落地,。

進一步從供需角度分析,，四季度利率債供給壓力將有所上升,。財政部于9月28日公布了2017年第四季度國債發(fā)行計劃，計劃顯示四季度將發(fā)行22期記賬式附息國債,，發(fā)行數(shù)量較上年同期和今年第三季度均有所增加,。綜合天風、招商,、興業(yè)等券商研究的預測來看,，第四季度國債凈融資或在5000億元上下，高于上年同期水平,；地方債發(fā)行總額或在10000億元左右,；政策性金融債供給壓力較大，凈融資或接近6000億元,。天風證券分析師表示,，如果只看國債和政策性金融債的凈融資規(guī)模，今年四季度可能是歷史單季最大規(guī)模,。

往年四季度通常是債券發(fā)行的低潮期,，供給壓力將減輕，但今年可能將面臨一定壓力,。再從需求層面看,，在負債端約束下，今年以來銀行傾向于將有限的資金更多配置到信貸方面,，加上地方債的持續(xù)分流,，導致銀行對其他債券的配置力度始終不強；保險在上年持續(xù)超配后,，最近幾月配債力度明顯下降,；非銀機構仍受到金融監(jiān)管的約束。綜合供需變化,，在銀行,、保險等機構配置意愿本就不高或者趨弱的情況下，供給壓力的上升值得關注,。