作為期貨公司服務(wù)實體經(jīng)濟最直接,、最“接地氣”的業(yè)務(wù)之一,，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)試點開展4年多來,，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大,。從業(yè)務(wù)層面來看,，這是場內(nèi)市場發(fā)展良好的直接體現(xiàn),。從市場層面來看,，與今年以來黑色系品種走勢波動加大有關(guān),。此外,，場外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展還面臨挑戰(zhàn),，需要進一步解決

今年以來，期貨公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)增長迅猛,。截至今年7月底,，共有65家期貨公司風(fēng)險管理子公司通過中國期貨業(yè)協(xié)會備案，前7個月,，風(fēng)險管理子公司累計業(yè)務(wù)收入和凈利潤總額分別達422.26億元和7.39億元,，年底有望繼續(xù)實現(xiàn)較大幅度增長。

為何期貨公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)會取得快速發(fā)展,？當前風(fēng)險管理子公司的發(fā)展還存在哪些問題,？未來發(fā)展方向是什么？在近日召開的2017第二屆中國（鄭州）國際期貨論壇上,，多位業(yè)內(nèi)人士對此展開了探討,。

業(yè)務(wù)增長迅猛

與傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)不同，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)是期貨公司近幾年才發(fā)展起來的創(chuàng)新業(yè)務(wù),。2013年2月份,，中國期貨業(yè)協(xié)會頒布《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》，永安期貨,、浙商期貨等首批8家期貨公司獲準備案設(shè)立子公司,。自此，期貨公司以風(fēng)險管理子公司形式服務(wù)實體經(jīng)濟模式正式開閘,。

作為期貨公司服務(wù)實體經(jīng)濟最直接,、最“接地氣”的業(yè)務(wù)之一，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)試點開展4年多來,，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大,，業(yè)務(wù)模式也逐漸成熟。當前,，風(fēng)險管理子公司通過不斷探索,，靈活運用現(xiàn)貨、期貨和場外衍生品三類工具,，逐漸形成了兩大類場外業(yè)務(wù),。

華信物產(chǎn)總經(jīng)理李輝表示，有些風(fēng)險管理子公司深入特定品種現(xiàn)貨領(lǐng)域參與實物貿(mào)易，并通過靈活運用期貨工具,，加強金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的融合,，已形成了倉單服務(wù)、基差貿(mào)易,、合作套保,、定價服務(wù)等具有較好發(fā)展前景的商業(yè)模式。

數(shù)據(jù)顯示,，今年前5個月,，在65家風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)中，倉單回購金額同比增長94%,，合作套保筆數(shù)同比增長357%,，商品類場外期權(quán)名義本金同比增長355%。

此外,，還有風(fēng)險管理子公司立足于設(shè)計場外期權(quán),，為產(chǎn)業(yè)客戶提供個性化風(fēng)險管理工具，服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)的水平“更上一層樓”,。自2014年啟動以來,，期貨公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)保持著平穩(wěn)增長。截至今年7月底,，風(fēng)險管理子公司場外期權(quán)累計新增名義本金806.45億元,，是2016年全年的近6倍，是2015年全年的近20倍,。

以華信物產(chǎn)為例,，該公司去年與中華財險以鄭棉1701期貨合約為依據(jù)，為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團農(nóng)八師提供1000噸棉花的價格保險,，保障目標價格為15000元/噸,，承保期限為2016年9月份至當年12月份。到期后,，若棉花1701合約期價在規(guī)定期內(nèi)的均價低于15000元/噸，則華信物產(chǎn)向中華財險賠付,，中華財險向農(nóng)八師賠付,。項目完成后，由于承保期內(nèi)棉花1701合約結(jié)算價為15412.87元/噸,，高于目標價格,，中華財險放棄行權(quán)，棉農(nóng)選擇以更優(yōu)的市場價格銷售棉花,。有了這份場外期權(quán),，棉農(nóng)們不僅種棉收入有了保證，而且還能賣出高價。

驅(qū)動因素多樣

不少業(yè)內(nèi)人士認為,，期貨公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)能夠快速發(fā)展,，有多方面原因。近些年來,，我國期貨市場上市品種日漸豐富,，主要商品期貨成交量居于國際前列，標準化的場內(nèi)市場建設(shè)取得長足進步,。但與此同時,，期貨市場的標準化與現(xiàn)貨客戶需求多樣化之間的矛盾逐漸顯露，期貨公司積極發(fā)展場外市場風(fēng)險管理業(yè)務(wù),，滿足產(chǎn)業(yè)鏈客戶的個性化,、多元化需求。

從業(yè)務(wù)驅(qū)動力層面來看,，中國期貨業(yè)協(xié)會李蒙娜表示,，一是場內(nèi)市場發(fā)展良好，包括期貨品種序列的不斷完善,，產(chǎn)品運行效率不斷提高,，為基于商品期貨合約的場外期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了良好環(huán)境；二是期貨公司在業(yè)務(wù)上不斷加大投入,，尤其是專業(yè)人才的擴充和相應(yīng)配套機制流程的完善,，使得公司具備了發(fā)展業(yè)務(wù)的內(nèi)在潛力；三是市場培育和投資者教育工作取得了良好成效,，越來越多實體產(chǎn)業(yè)愿意使用期權(quán)工具,。

與去年同期相比，今年以來的風(fēng)險管理業(yè)務(wù)增長迅速,。魯證期貨場外衍生品部負責人王洪刊表示,，這首先是年初至今國內(nèi)大宗商品市場行情的推動作用，尤其是黑色系品種走勢波動加大,、不確定性增強,，使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險管理需求大增，市場參與主體和資金規(guī)模越來越大,。此外,，今年上半年，大商所和鄭商所還分別上市了豆粕期權(quán)和白糖期權(quán),，這為期貨公司開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)提供了有效的場內(nèi)風(fēng)險管理工具,，使其參與場外業(yè)務(wù)的積極性增強。

李蒙娜表示,，今年以來,，期貨交易所和期貨公司也在大力支持和發(fā)展“保險+期貨”業(yè)務(wù),，促進了風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的增長?！啊ｋU+期貨’連續(xù)兩年寫進中央一號文件,。在交易所和地方政府大力支持下，風(fēng)險管理公司積極參與該項業(yè)務(wù),，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、定價方式、配套服務(wù),、財政支持等方面不斷取得新進展,，成為期貨服務(wù)‘三農(nóng)’新亮點?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示,，今年共有36家期貨公司參與到3家商品期貨交易所的“保險+期貨”項目中，涉及品種包括白糖,、棉花,、玉米、大豆,、橡膠等,，覆蓋現(xiàn)貨規(guī)模達47.2萬噸，與去年同期相比,，無論是在品種數(shù)量和現(xiàn)貨規(guī)模上,，均有明顯增長。據(jù)悉,，除農(nóng)產(chǎn)品期貨之外,，風(fēng)險管理子公司還在黑色系、化工等多個現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈上逐步拓展,。

發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

在期貨公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)大幅增長之際,，這類場外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展依然面臨一些挑戰(zhàn)。李蒙娜表示,，一是目前場外衍生品業(yè)務(wù)缺乏法律層面的制度安排,，國內(nèi)與之相關(guān)的司法實踐和判例也較少。對于期貨公司而言,，在創(chuàng)新衍生工具和面對司法糾紛時,，仍將承擔著因規(guī)則不確定帶來的合規(guī)風(fēng)險；二是隨著場內(nèi)期權(quán)品種的不斷推出,，風(fēng)險管理子公司的業(yè)務(wù)將從相對簡單的標的為期貨品種合約，逐步向外衍生發(fā)展,，這對期貨公司在定價,、風(fēng)控,、期現(xiàn)結(jié)合等綜合業(yè)務(wù)能力上提出了更高要求。

此外,，風(fēng)險管理子公司開展場外業(yè)務(wù)時,，還有較為嚴格的凈資本要求。截至今年7月底,，65家風(fēng)險管理子公司的總資產(chǎn),、凈資產(chǎn)分別為266.10億元、115.81億元,，同比增長36%,、73%；注冊資本,、實收資本分別為125.40億元,、111.28億元，同比增長62%,、69%,。盡管同比增幅較大，但風(fēng)險管理公司的整體資本實力仍然較小,，實體產(chǎn)業(yè)對于場外產(chǎn)品需求潛力巨大,，資本消耗必將對風(fēng)險管理子公司的融資能力提出更高要求。

國貿(mào)啟潤資本管理有限公司副總經(jīng)理崔耀章表示,，目前場外市場缺乏統(tǒng)一的清算機構(gòu),，風(fēng)險管理子公司與現(xiàn)貨企業(yè)在交易過程的結(jié)算公允性以及交易完成時的清算公允性容易引發(fā)爭議，需要得到規(guī)范,。此外,，當前既熟悉期貨又熟悉現(xiàn)貨的跨界人才緊缺，風(fēng)險管理子公司如何吸引期現(xiàn)貨全面型人才也將是一大挑戰(zhàn),。

對于風(fēng)險管理子公司未來的發(fā)展方向,，李輝認為風(fēng)險管理子公司有望形成綜合型、專業(yè)型和創(chuàng)新型三個發(fā)展方向,。其中,，綜合型公司資本雄厚，可涉及農(nóng)產(chǎn)品,、能源化工等多個交易品種,，業(yè)務(wù)類型廣泛多樣；專業(yè)型公司則聚焦具有業(yè)務(wù)優(yōu)勢的部分品種,，以基差貿(mào)易,、倉單服務(wù)為主；創(chuàng)新型公司的業(yè)務(wù)包括場內(nèi)做市業(yè)務(wù),、場外期權(quán),、“保險+期貨”等,。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 何 川）